20250927-广发期货-铝产业链四季报_氧化铝_供需延续宽松_关注海外矿价支撑_电解铝_宏观影响边际减弱_四季度重回基本面定价_铝合金_废铝供应紧张_预计四季度供需偏紧小幅去库_38页_4mb

氧化铝：供需延续宽松格局。供应端氧化铝运行产能维持高位，四季度有600万吨新产能投放，叠加全年过剩量约347万吨，供应压力显著。原料端铝土矿供应充足，几内亚主导的进口受雨季影响波动，随着发运恢复矿价或回落。成本端四季度成本中枢下移至2700-2850元/吨区间，但库存高位运行可能限制反弹空间，关注减产和进口政策变动。

电解铝：四季度预计重回基本面定价。宏观面美联储降息提供支撑但边际减弱，政策端“反内卷”降温，供需进入紧平衡。产能方面四季度新增有限，云南地区运行产能提升，需求呈现结构性分化，汽车、光伏消费提供支撑。重点关注下游订单持续性、库存消化节奏及季节性消费特征。

铝合金：供需偏紧小幅去库格局将持续到四季度。原料端废铝供应紧张，美国关税、东南亚限制及国内淡季需求下滑压缩供应空间，进口切片和破碎生铝价格高位运行。需求端压铸厂订单边际回暖，购置税政策调整可能引发年末抢装行情。库存累库预压价格，四季度供需偏紧下料或将小幅去库。

整体市场趋势：四季度各品种供需格局变化成为主导。宏观面非美因素逐步淡出市场核心逻辑，产业基本面矛盾酝酿演绎，建议把握结构性机会。需密切跟踪海外矿价变化、国内环保政策执行力度、废铝进口政策调整及相关产业链下游订单复苏情况。
报告撰写：周敏波
投资咨询资格：Z0010559