通信行业5G系列报告之十一：中国5G新基建引领全球，无线资本开支倍增-20200327-安信证券-14页_1mb

中国5G新基建引领全球发展总结

核心内容

2020年，中国三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）资本开支预算合计达到3348亿元，同比增长11.65%。其中，无线网资本开支增长显著，达到1810亿元，同比增长23.43%。5G资本开支总额达到1803亿元，同比增长338.39%，成为运营商投资的重中之重。

主要观点

1. 5G是2020年运营商Capex的重中之重

• 2020年，三大运营商资本开支增长11.65%，其中无线网投资增长23.43%，5G投资增长338.39%。
• 中国移动5G投资1000亿元，占总开支的55%；中国联通5G投资350亿元，占总开支的50%；中国电信5G投资453亿元，占总开支的53%。
• 三大运营商均大幅缩减4G及其他非核心投资，以确保5G网络快速部署。

2. 中国4G基站占全球一半，5G建设量将引领全球

• 截至2019年底，中国4G基站数量已经超过全球的一半，达到519万个。
• 2020年，5G建设进入高峰期，预计全年将新增60万个基站，总数有望超过600万个。
• 2020年3月，工信部提出推动5G加快发展的通知，要求优化设备采购流程，抢抓工期，消除疫情影响。

3. 5G用户DOU快速增长，带动互联网流量增长

• 中国电信5G用户DOU达到13.2GB/月，中国移动达到16.9GB/月。
• 韩国5G用户DOU达到24GB/月，AR和VR服务占5G流量的20%。
• 5G用户DOU提升空间较大，未来随着AR/VR业务的渗透，将带动互联网流量持续增长。

4. 5G应用次第展开，重点聚焦工业互联网、车联网

• 5G在ToB端的应用将迎来跨越式发展，重点包括工业互联网、车联网等。
• 中国移动计划年底建成全球最大的5G SA网络，推动工业互联网和车联网发展。
• 中国联通将重点发展eMBB、mMTC、URLLC等业务，未来政企应用收入将超过消费应用收入。
• 中国电信推进“云改”，加快政企客户高质量专线承载网络建设。

关键信息

• 资本开支结构：2020年无线网投资增长23.43%，5G投资增长338.39%，无线基站投资是核心。
• 5G用户规模：中国电信5G套餐客户已达1073万，中国移动已达1540万，预计2020年将分别增长至6000~8000万和7000万。
• DOU表现：中国电信5G用户DOU为13.2GB/月，中国移动为16.9GB/月，5G用户ARPU分别为91.9元和提升6.5%。
• 基站建设：2020年三大运营商计划建设25万个5G基站，中国移动将建设23.21万个，中国联通将建设超25万个。
• 行业趋势：中国5G建设将引领全球，2020年全球5G连接数中，中国将占70%，预计2025年全球5G用户数将达18亿，中国将达8.07亿。
• 产业链受益：5G基站投资将带动主设备商（如中兴通讯）和上游硬件产业链（如PCB、光模块、滤波器、环形器）的发展。

投资建议

• 重点推荐：中兴通讯（买入-A，目标价39.50元）。
• 重点关注：
  • 上游硬件产业链：PCB及覆铜板（深南电路、沪电股份、生益科技、华正新材）、光模块（新易盛、中际旭创、华工科技、剑桥科技）、滤波器（世嘉科技、武汉凡谷）、环形器（天和防务）。
  • 应用端：工业互联网（能科股份）、车联网（万集科技）。
  • 数据中心：IDC（光环新网）、液冷散热（英维克、佳力图）。

风险提示

• 疫情对短期行业供需及一季报可能造成一定影响。
• 5G建设可能面临技术、政策及市场竞争等风险。

行业表现

• 相对收益：1M 4.15%，3M -2.41%，12M -17.92%
• 绝对收益：1M -5.32%，3M -10.47%，12M -19.13%

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图表目录

• 图1：2004~2022年三大运营商历史资本开支及预测
• 图2：我国4G基站数量
• 图3：三大运营商历年4G基站建设数量
• 图4：中国移动5G客户数量
• 图5：GSMA估计的中国5G连接数渗透
• 图6：三大运营商历年4G用户数的发展
• 图7：工信部对2019-2024我国移动用户数预测
• 图8：2025年中国5G连接数和连接总量都会遥遥领先全球
• 图9：5G网络月平均使用量
• 图10：韩国月均流量走势
• 图11：韩国不同套餐户均流量变化
• 图12：SK用户迁转5G前后户均流量变化
• 图13：国内三大运营商2015-2019年4G用户ARPU
• 图14：国内三大运营商2015-2019年4G用户DOU

表格目录

• 表1：2012~2020年三大运营商资本开支
• 表2：2008~2020年中国移动资本开支分拆
• 表3：2008~2020年中国联通资本开支分拆
• 表4：2008~2020年中国电信资本开支分拆
• 表5：已披露的5G用户数据
• 表6：三大运营商经营数据

结论

2020年是中国5G大规模建设的第一年，无线基站投资将占据核心地位，带动主设备商和上游硬件产业链的发展。5G用户DOU快速增长，预计2020年全球5G连接数中，中国将占70%，未来5G在ToB端的应用将引领新一轮产业发展，建议重点关注相关产业链和应用领域。