20260427-国金证券-量化观市_成长仍强价值复苏_12页_1mb

金融工程组市场分析总结

核心内容概览

本周国内主要市场指数整体上涨，其中上证50、沪深300、中证500分别上涨1.17%、0.94%、0.42%，而中证1000微跌0.04%。市场情绪偏弱，但部分行业表现亮眼，如煤炭上涨4.51%，电子上涨2.57%，基础化工上涨1.94%等。

主要观点

• 市场轮动策略：当前轮动策略处于均衡配置状态。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数，而M1轮动子策略从微盘股切换至茅指数。微盘股风控信号尚未触发，建议投资者密切跟踪相关指标。
• AI与算力基建：国产大模型DeepSeek-V4及V4-Pro发布，对国产算力芯片的适配增强了市场信心。资金持续向AI算力基建、CPO、先进封装等高确定性硬件链条集中。
• 地缘风险与通胀预期：虽然当前市场对地缘风险的定价存在预期差，但随着霍尔木兹海峡封锁时间延长，原油库存消耗可能引发中期通胀中枢抬升。未来需关注能源断供带来的影响。
• 配置建议：核心仓位维持大盘成长为主，战术仓位推荐配置于通信、电子、有色金属、化工和电力及公共事业等板块。同时，建议提前布局煤炭、石油石化等上游资源与原材料标的以应对通胀和地缘风险。
• 量化因子表现：一致预期、成长、质量因子表现强劲；而市值、反转因子相对弱势。未来价值因子有望复苏，形成“成长与价值双轮驱动”的格局。

关键信息

国内政策与市场动态

• 超长期特别国债发行：财政部宣布首批超长期特别国债发行，资金直投两重（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）与两新（设备更新和以旧换新）领域，对算力基建、管网改造及设备更新形成支撑。
• M1指标变化：3月份M1指标的6个月移动平均值下行，推动M1轮动策略从微盘股切换至茅指数。

海外市场动态

• 地缘风险钝化：全球资金对地缘风险的敏感度下降，更倾向于投资确定性高的AI产业。
• 纳斯达克100指数创新高：科技巨头强劲的业绩指引推动AI科技股持续走强，纳斯达克100指数创历史新高。

利率与流动性

• 央行操作：本周央行通过逆回购净投放140亿元，短端利率下降。
• SHIBOR与DR007：1周SHIBOR报1.324%，DR007报1.3702%，较上周分别下降0.2BP和2.12BP。

中期配置视角

• 宏观择时策略：4月份权益推荐仓位为25%，经济增长信号强度为50%，货币流动性信号强度为25%。
• 模型表现：宏观择时模型年初至今收益率为2.44%，同期Wind全A收益率为-1.15%。

量化因子分析

选股因子表现

• 上周IC均值：一致预期3.45%、质量1.10%、成长0.23%、价值4.61%。
• 今年以来IC均值：一致预期1.97%、成长2.16%、价值2.62%。
• 因子趋势：一致预期、成长、质量因子表现强劲；市值、反转因子表现较弱。价值因子开始回暖。

转债因子表现

• 转债估值因子：上周转债估值因子取得较高的IC均值，表现优于其他因子。

风险提示

• 模型基于历史数据，存在因政策或市场环境变化失效的风险。
• 政策变动可能影响因子间的稳定关系。
• 国际政治摩擦升级可能引发资产同向大幅波动。

附录信息

• 大类因子分类：包括市值、价值、成长、质量、一致预期、技术、波动率、反转等。
• 联系方式：上海、北京、深圳三地均有国金证券研究所联系方式。

图表目录（摘要）

• 图表1：主要市场指数近期周度涨跌幅
• 图表2：主要市场指数上周净值走势图
• 图表3：A股市场中信一级行业指数涨跌幅情况
• 图表4：十年国债利率同比
• 图表5：波动率拥挤度同比
• 图表6：短期背离信号（日度）
• 图表7：短期背离信号（小时级）
• 图表8：微盘股/茅指数相对净值年均线
• 图表9：微盘股指数和茅指数滚动20天斜率
• 图表10：M1同比
• 图表11：近期经济日历
• 图表12：本周宏观数据概览
• 图表13：各类利率走势
• 图表14：中信一级行业滚动十年PE估值分位数
• 图表15：大小盘成长价值20日相对涨跌幅差额
• 图表16：中信产业链板块20日相对涨跌幅
• 图表17：宏观择时模型最新观点
• 图表18：宏观择时模型净值表现
• 图表19：宏观择时模型超额收益表现
• 图表20：大类因子的IC均值与多空收益
• 图表21：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值
• 图表22：质量、技术、价值和波动率因子多空净值
• 图表23：可转债择券因子多空净值
• 图表24：可转债择券因子IC均值与多空净值
• 图表25：国金证券大类因子分类