20161212-中国银河国际证券-中国水泥周报_年初至今_水泥股涨幅较恒指高11个百分点；2017上半年行业盈利前景仍然正面_12页_1mb

报告摘要

中国水泥周报总结（2016年12月12日）

核心内容概述

2016年12月上旬，中国水泥行业整体呈现温和上涨趋势，水泥价格在全国范围内平均上涨0.33%，达到319.83元/吨。部分地区的水泥价格出现明显波动，如郑州、成都和重庆上涨20-30元/吨，而合肥和常州则小幅下跌。同时，安徽长江沿岸熟料价格也下降了20元/吨。整体市场需求趋于稳定，主要受建筑活动增加推动。尽管部分省份接受中央环保督察，但尚未出现大规模强制停产情况。

主要观点

行业复苏与盈利增长：2016年水泥行业在地区协调和煤价上涨的推动下实现复苏，前10个月工业利润同比增长47%，达332亿元人民币，比去年同期高出60亿元。
股票表现：年初至今，水泥股涨幅高于恒生指数11个百分点，显示行业整体表现较好。水泥股上周平均上涨1.0%，其中中国建材表现最佳，上涨2.0%，华润水泥表现最弱，下跌3.9%。
盈利前景：2017年上半年水泥行业盈利前景仍然乐观，尽管整体市场需求未大幅回升，但行业纪律和盈利能力的改善具有可持续性，为明年市场奠定良好基础。
煤价影响：煤价轻微下跌，但仍在去年同期水平之上，对水泥成本有一定支撑作用。

关键信息

水泥价格变化

全国平均水泥价格：319.83元/吨，较年初上涨77.7元/吨。
部分地区水泥价格波动：
- 上涨：郑州、成都、重庆（20-30元/吨）
- 下跌：合肥、常州（10元/吨）
- 熟料价格下跌：安徽长江沿岸（20元/吨）

估值与财务指标

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2015/2016E/2017E） | 市净率（2015/2016E/2017E） | EV/EBITDA（2015/2016E/2017E） | 净债务股本比（2016E） |
|------------|----------------|--------|--------------|------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|----------------------------|----------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 22.90 | 14,327 | 16.5 / 11.5 / 10.7 | 1.43 / 1.32 / 1.26 | 8.6 / 6.6 / 5.8 | (1) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 4.07 | 2,817 | 29.5 / 11.6 / 8.6 | 0.43 / 0.42 / 0.42 | 10.0 / 10.1 / 9.6 | 221 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.96 | 6,150 | 13.8 / 9.3 / 8.2 | 0.69 / 0.66 / 0.63 | 9.5 / 8.2 / 7.1 | 62 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.35 | 2,806 | 10.6 / 13.5 / 10.7 | 0.82 / 0.83 / 0.79 | 8.9 / 7.5 / 6.9 | 62 |

股票表现与估值

简单平均：
- 市盈率：17.6 / 11.5 / 9.5
- 市净率：0.84 / 0.81 / 0.77
- EV/EBITDA：9.3 / 8.1 / 7.3
- 净债务股本比：2.0
加权平均：
- 市盈率：16.6 / 11.2 / 9.9
- 市净率：1.08 / 1.01 / 0.97
- EV/EBITDA：8.9 / 7.4 / 6.6
- 净债务股本比：44

股票表现与盈利预测

公司	每股收益增长（2016E/2017E）	CAGR（2015-2017E）	市盈增长比率（2016E/2015/2017E）	净资产收益率（2015/2016E/2017E）	股息收益率（2017E）
安徽海螺	45.2 / 12.3	27.7	0.4 / 8.93 / 12.00	1.8 / 1.7 / 2.0	2.8
中国建材	151.6 / 41.9	89.0	0.1 / 1.49 / 3.66	1.1 / 1.0 / 1.7	1.7
金隅股份	(17.1) / 25.7	35.3	2.1 / 4.4 / 7.51	6.28 / 7.52 / 2.4	2.1
华润水泥	54.4 / 18.6	35.3	0.4 / 5.41 / 7.33	8.09 / 6.6 / 7.1	1.4

行业动态与区域表现

区域价格波动：
- 华东地区：安徽、江苏、江西等地水泥价格有所上涨，但整体波动较小。
- 中南部地区：广东、广西、湖南、湖北等地水泥价格呈现不同幅度的上涨或下跌。
- 华北地区：北京、天津、河北等地水泥价格稳定，但山西和内蒙古有小幅增长。
- 东北地区：黑龙江、吉林、辽宁等地水泥价格相对平稳，但辽宁有明显增长。
- 西南地区：重庆、四川、贵州等地水泥价格有显著上涨，云南也有小幅增长。
- 西北地区：甘肃、陕西、青海等地水泥价格波动不大，但陕西和新疆有明显增长。
熟料产能分布：
- 华东地区：安徽海螺占据主导地位，占比达53.0%，中国建材占比26.5%。
- 中南部地区：广东、广西、湖南等地熟料产能集中，安徽海螺和中国建材仍有较大份额。
- 华北地区：河北和山西熟料产能较高，安徽海螺和中国建材也占有一定比例。
- 东北地区：黑龙江熟料产能占比较高，中国建材占比达57.9%。
- 西南地区：重庆和四川熟料产能相对集中，安徽海螺和中国建材仍有重要地位。
- 西北地区：甘肃熟料产能较高，安徽海螺和中国建材占比分别为14.6%和14.3%。