20161113-东兴证券-海龙核科-832026.OC-深度报告_核级防火建基业_乏燃处理筑未来_22页_1mb

海龙核科（832026）深度报告总结

核心内容概述

海龙核科是一家专注于核安全材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括核级防火密封材料和非核级防火密封材料。作为国内唯一一家核岛防火密封材料供应商，公司受益于国内核电行业的快速发展，并通过中子吸收板项目的投产进一步拓展其业务领域，预计未来将实现业绩快速增长。

主要观点

• 行业前景广阔：我国核电装机容量目前低于世界平均水平，未来核电发展将带来巨大的市场需求。政府大力支持核电发展，计划到2020年核电装机容量达到5800万千瓦，未来核电行业将迎来快速增长。
• 技术优势显著：公司产品技术指标优于国外同类产品，获得多项权威认证，如美国UL94认证，是核级材料进口替代的重要参与者。
• 市场占有率高：自2012年进入核电市场以来，公司已覆盖国内核电80%的新增市场，拥有出色的工程业绩。
• 中子吸收板项目进展：公司中子吸收板生产线已建成并具备产业化条件，已与中广核签订销售合同，标志着该项目正式进入市场。
• 盈利预测积极：预计2016-2018年营业收入分别为1.43亿元、2.05亿元和2.80亿元，每股收益分别为0.63元、0.89元和1.25元，对应PE分别为27.0X、19.2X和13.7X。首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价20.4元。

关键信息

公司背景与业务

• 江苏海龙核科技股份有限公司成立于2008年，总部位于江苏镇江。
• 公司主营业务为安全防护材料的研发、生产和销售，涵盖核级和非核级防火密封材料。
• 核级防火密封材料用于核电站，非核级材料用于火电站、水电站、风电站、轨道交通、造船、石油化工等领域。

产品优势

• 核级材料：公司产品在技术性能上达到国际先进水平，拥有211份权威检测报告，是国内唯一核级材料进口替代生产商。
• 非核级材料：覆盖多个领域，产品种类繁多，市场覆盖度广。
• 中子吸收材料：公司中子吸收板项目为国内领先，已具备产业化条件，用于乏燃料运输容器，保障核燃料贮存和运输的安全。

财务预测

• 营业收入：预计2016-2018年分别为1.43亿元、2.05亿元和2.80亿元。
• 净利润：预计2016-2018年分别为23.52亿元、33.06亿元和46.17亿元。
• 毛利率：核级防火封堵材料平均毛利率高达73%，非核级材料毛利率较低，但整体盈利能力较强。
• PE估值：公司PE估值从2016年的27.0X逐步下降至2018年的13.7X，反映公司未来成长性。

政策与市场支持

• 国家出台多项政策支持核电发展，如《“十三五”国家科技创新规划》、《中国制造2025—能源装备实施方案》等。
• 政府鼓励核电关键设备和材料国产化，提升国内核电产业链的自主创新能力。

技术研发与合作

• 公司与中国核动力研究设计院有长期合作，共同研发核级材料和中子吸收材料。
• 公司设有专门的研发团队，拥有丰富的技术储备和专利成果。

股本结构

• 实际控制人戴金华持股39.03%，通过镇江亿致投资管理有限公司间接持有。
• 公司管理层经验丰富，核心技术人员参与多项国家标准制定。

风险提示

• 中子吸收板项目投产进度可能低于预期。
• 防火封堵材料销售可能不达预期。

结论

海龙核科作为国内核级防火密封材料的唯一供应商，具备显著的技术优势和市场地位，未来将受益于核电行业的快速发展。公司中子吸收板项目已具备产业化条件，预计将推动公司业绩进入快速增长期。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具有较强的竞争力和发展潜力，首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价为20.4元。