20211201-开源证券-农林牧渔行业投资策略_猪周期反转在即_种植链景气延续_37页_3mb

农林牧渔行业分析总结

核心内容

2021年12月，农林牧渔行业投资评级为“看好”，主要关注生猪养殖、粮食种植及种子三大主线。行业正处于产能去化的关键阶段，预计2022年下半年将迎来猪周期反转。粮食价格受大宗商品涨价及拉尼娜天气影响，景气度有望延续。种子行业因转基因政策落地，进入发展黄金期。

主要观点

生猪板块

• 产能去化：2021年7月能繁母猪存栏量开始去化，截至10月底已累计缩减5.7%。预计2022年6-9月将继续去化，累计缩减15%-20%。
• 周期反转：2022年下半年预计猪价将反转，成本优势企业将受益，如牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物等。
• 短期走势：2021Q4猪价或与产能去化背离，行业全面亏损将加速产能出清。
• 成本影响：饲料成本占生猪养殖成本60%以上，2022H1预计行业再次大幅亏损。

粮食板块

• 价格上涨：受贸易传导、上下游传导及替代效应影响，粮食价格持续走高，预计2022年仍将维持高位。
• 拉尼娜影响：2021年冬季拉尼娜现象将抬高种植成本，对小麦影响显著，玉米影响较弱，但整体将支撑粮食价格高位。
• 全球供需：全球主产国如美国、巴西、阿根廷等将受到拉尼娜影响，重点关注其种植情况。

种子板块

• 转基因政策：2021年相关法律法规密集修订，推动我国种业进入现代化快速发展阶段。
• 生物育种：转基因种子可显著提升作物亩产，我国大北农、隆平高科具备技术优势，有望受益。
• 市场前景：预计转基因玉米和大豆种权收入将打开百亿市场，种业格局将发生重塑。

关键信息

生猪市场

• ASF影响：自2018年8月首次确诊非洲猪瘟，生猪价格维持高位22个月，行业进入产能去化阶段。
• 产能去化趋势：2022年H1生猪供应量相对过剩，H2供给存变数，预计猪价将进入反转阶段。
• 主要企业：牧原股份（成本领先）、温氏股份、新希望（成本快速下降）、傲农生物（周期反转带动业绩弹性）。

粮食市场

• 成本支撑：2021年粮食种植成本因能源、化肥、农药价格上升而显著抬升，预计2022年粮食价格高位支撑仍较强。
• 拉尼娜影响：拉尼娜现象将导致我国冬季温度偏低，对越冬作物如小麦影响显著，玉米影响较弱。
• 主要企业：苏垦农发（优质粮食标的）、北大荒（受益标的）。

种子市场

• 政策推动：《种业振兴行动方案》、《种子法》等政策密集出台，推动我国种业发展。
• 技术优势：大北农、隆平高科在生物育种方面具备优势，登海种业、先正达（拟上市）为受益标的。
• 转基因进展：中国当前商业化转基因作物仅为棉花，未来转基因玉米和大豆种权市场潜力巨大。

风险提示

• 冬季动物疫病风险
• 新冠疫情散点发生，影响消费需求
• 行业产能去化节奏及成本变化
• 国际能源及运输成本波动对粮食价格的影响

投资建议

重点推荐

• 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物
• 粮食种植：苏垦农发
• 种子：大北农、隆平高科
• 受益标的：北大荒、登海种业、先正达（拟上市）

图表与数据

生猪周期相关

• 图1-图14：显示生猪产能去化、价格波动、成本与价格关系
• 表1-表3：展示猪周期各阶段时间、利润、存栏量及出栏量变化

粮食价格传导路径

• 图36-图47：展示大宗商品涨价、拉尼娜天气对粮食价格的影响
• 表4-表6：展示各主产国粮食产量及预期变化

种子与转基因

• 图55-图67：展示全球耕地面积下降、转基因作物种植面积及增产效果
• 表7-表17：展示转基因种子的增产效果及行业盈利预测