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传媒互联网行业——元宇宙系列专题三：VR/AR硬件未来渗透空间分析

核心内容

VR/AR硬件被视为下一代通用计算终端，其发展符合人机交互方式的“高自由度、高效率”演进趋势。通过分析智能硬件的迭代路径（从PC到智能手机），我们得出VR/AR硬件的未来增长潜力，并基于创新扩散模型预测其出货量和内容生态发展路径。

主要观点

• VR/AR作为下一代终端：VR/AR将传统2D交互扩展为3D全景交互空间，提升用户操作自由度与效率，是人机交互的下一次革命。
• 出货量预测：预计2025年VR/AR全球出货量达到6400万台，2030年有望达到2.4亿台。
• 内容生态驱动增长：内容生态是推动VR/AR硬件普及的核心因素，预计2030年内容市场将达千亿级别。
• 行业风险提示：包括监管趋严、技术发展不及预期、内容生态建设滞后、设备出货量不及预期等。

关键信息

VR/AR硬件渗透路径

• 中期（2025年）：基于PC用户规模，预计完成16%用户渗透，出货量达6400万台。
• 长期（2030年）：基于智能手机用户规模，预计完成16%用户渗透，出货量达2.4亿台。
• 技术挑战：需解决显示（减少眩晕）、便携性（提升续航与便携度）、内容生态（丰富内容与应用）三大问题。

内容生态发展预期

• 2030年内容市场：预计达到千亿级别，推动VR/AR硬件普及。
• 内容对硬件的正向循环：爆款内容提升硬件销量，硬件升级又推动内容生态发展。

投资建议

推荐标的

推荐逻辑

• 游戏领域：三七互娱、吉比特、心动公司具备较强的游戏研发与发行能力，尤其在内容创新和用户粘性方面表现突出。
• 影视领域：华策影视、芒果超媒、捷成股份在内容制作和版权运营方面具有显著优势，有望受益于VR/AR内容生态的发展。
• 文化演艺领域：锋尚文化作为大型文化演艺龙头，具备强大的创意设计能力与客户资源，有望拓展至高端景观照明和文化旅游市场。

投资聚焦

2022年起，随着Pico4和QuestPro等产品的发布，全球VR/AR硬件进入新迭代周期。VR侧重内容体验，AR侧重应用功能，二者融合有望成为下一代移动终端形态。

创新之处

1. 从人机交互角度分析：梳理了PC到智能手机的交互方式演进，并预测VR/AR将引领下一次变革。
2. 创新扩散模型应用：基于PC和智能手机用户规模，预测VR/AR出货量及渗透率路径。

核心结论

1. 2025年出货量：预计达6400万台，略高于游戏主机出货量。
2. 2030年出货量：预计达2.4亿台，基于智能手机用户规模。
3. 内容生态助推：内容市场有望在2030年达到千亿级别，推动硬件普及。

风险提示

• 监管风险：政策趋严可能影响内容商业化。
• 技术风险：技术发展不及预期可能影响行业进程。
• 市场风险：出货量及内容生态建设不及预期。
• 行业风险：行业空间测算偏差风险。

数据来源

• 公司公告
• iFinD
• 国联证券研究所预测
• 股价取2022年10月31日收盘价

分析师信息

• 分析师：郑磊
• 执业证书编号：S0590522030004
• 邮箱：zhenglei@glsc.com.cn

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图表目录

• 图1：智能硬件迭代的底层逻辑：交互方式的升级
• 图2：VR侧重于提升内容体验
• 图3：AR侧重于扩展应用功能
• 图4：创新扩散曲线
• 图5：吉比特财务数据简报
• 图6：锋尚文化财务数据简报
• 图7：心动公司财务数据简报
• 图8：华策影视财务数据简报
• 图9：三七互娱财务数据简报
• 图10：芒果超媒财务数据简报
• 图11：捷成股份财务数据简报
• 图12：重点公司盈利预测与估值表