20230402-华鑫证券-佳禾食品-605300.SH-公司动态研究报告_基本盘稳固_咖啡潜力大_5页_284kb

佳禾食品（605300.SH）公司动态研究报告总结

公司概况

佳禾食品是一家专注于植脂末和咖啡、植物基产品的企业，目前在A股上市（股票代码：605300.SH）。公司以植脂末业务为基础，同时积极拓展咖啡及植物基产品，致力于打造第二增长曲线。分析师孙山山对该公司进行研究，并维持“买入”投资评级。

市场表现

• 当前股价为19.18元
• 总市值为77亿元
• 总股本为400百万股，其中流通股本为58百万股
• 52周价格范围为12.25元至20.56元
• 日均成交额为32.78百万元

核心内容与主要观点

植脂末基本盘稳固

• 佳禾食品是国内较早进入植脂末产品领域的企业，长期专注于粉末油脂业务。
• 公司已与蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨等茶饮品牌建立合作关系，前五大客户贡献了约五成收入。
• 通过经销商网络开拓中小型客户，推进渠道下沉，并拓展海外市场。
• 公司已全面采用零反脂植脂末，符合行业健康化趋势。
• 2023年，随着成本端改善和下游需求恢复，毛利率有望提升。12万吨植脂末产能已投产，将进一步支撑基本盘业务发展。

咖啡业务发展潜力大

• 公司正在加速发展咖啡业务，主要为瑞幸咖啡、星巴克等提供上游供应链解决方案。
• 产品涵盖精品咖啡豆、冷却咖啡液、冻干咖啡粉、传统速溶咖啡粉、研磨咖啡及三合一咖啡等。
• 2022年前三季度咖啡业务营收同比增长134%，预计2022年实现翻番增长，2023年将重点发力传统速溶及冻干咖啡。
• 公司已建立完整的供应链体系，后端生产工艺及设备领先行业，并设立咖啡研究室以提升产品附加值。
• 冻干咖啡2160吨年产能投产，有助于提升精品咖啡生产规模。

植物基业务布局C端

• 植物基产品涵盖大豆、大米、坚果、谷物、种子和椰子饮料等。
• 公司推出“非常麦”燕麦奶，布局C端市场，2023年将单独成立C端团队进行线上线下推广。
• 当前国内燕麦奶市场仍处于初级阶段，公司凭借先发优势有望在该领域取得领先。

盈利预测与财务指标

财务指标分析

• 毛利率：从2021年的13.6%下降至2022年的11.4%，预计2023年回升至12.6%，2024年进一步提升至13.8%。
• 费用率：四项费用/营收从2021年的5.8%下降至2022年的5.3%，预计2023年降至5.2%，2024年进一步降至5.0%。
• 净利率：从2021年的6.3%下降至2022年的5.2%，预计2023年回升至6.1%，2024年进一步提升至7.1%。
• ROE：从2021年的7.7%下降至2022年的6.1%，预计2023年回升至9.7%，2024年进一步提升至14.5%。
• 资产负债率：从2021年的20.1%略有上升，预计2024年达到22.2%。
• 总资产周转率：从2021年的1.0提升至2024年的1.6。
• 应收账款周转率：从2021年的9.7提升至2024年的15.2。
• 存货周转率：从2021年的5.7提升至2024年的9.1。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%）

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 新品推广不及预期
• 原材料价格上涨风险

证券分析师承诺

本报告由华鑫证券分析师孙山山撰写，分析师具备证券投资咨询执业资格，报告内容客观、公正，反映了其研究观点，不涉及任何利益补偿。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估，并结合自身需求咨询专业顾问。
• 华鑫证券及其关联机构可能持有公司证券头寸，或提供相关服务，但已依法合规披露。