证券行业2023及2024Q1业绩点评：业绩承压、业务转型迫切，建议重点关注优质头部券商及并购重组主线-240603-财信证券-21页_1mb

证券行业2023年及2024Q1业绩点评

一、业绩概述

2023年上市券商业绩与2022年基本持平，但盈利能力持续下滑。全年44家上市券商营收508170亿元（增速+104%），归母净利润136783亿元（增速+0.76%），ROE降至5.56%，远低于2022年的5.96%。2024Q1业绩承压，营收108284亿元（同比-21.36%），归母净利润31305亿元（同比-30.43%），各项业务同比大幅下滑。

二、行业结构分析

业务结构变化：

• 自营业务占比由17.85%升至32.26%，是业绩支撑主因
• 经纪、投行业务占比显著下滑（分别为24.96%、10.85%）

资本扩张：

• 杠杆率降至3.85倍，资本扩充步伐放缓
• 风控指标优化有望扩大头部券商资本空间

三、分业务表现

1. 经纪业务：受行业竞争加剧及公募降费双重影响，手续费净收入同比下滑11.51%，其中代理买卖证券业务净收入同比降幅达11.28%。
2. 投行业务：承销规模大幅缩水，IPO融资同比降39.25%，再融资也明显收缩。
3. 资管业务：私募资管规模持续压降，但公募化布局加速，头部券商资管规模占比提升。
4. 自营业务：受益于低基数效应，2023年收入增速达71.8%，但2024Q1明显受市场波动影响。

四、核心变量与政策导向

风控指标修订：

• 预计放宽头部券商监管标准，提高其资本使用效率
• 优化做市业务与主动管理型资管的风险计量标准

政策驱动：

• “新国九条”强调服务实体经济功能，强制推进并购重组
• IPO逆周期调控延续，项目质控与合规要求提升

五、投资建议

重点关注三条主线：

1. 优质头部券商：如中信证券、华泰证券
2. 科技赋能券商：华泰证券突出代表
3. 并购重组标的：国联证券、浙商证券等中小券商

评级：维持“同步大市”评级，中性评级建议关注行业整体波动。

六、风险提示

• 交投活跃度低迷风险
• 金融监管加强
• 基因降费超预期

股本上市代码建议关注：中信证券（600030SH）、华泰证券（601688SH）、国联证券（601456SH）、浙商证
（601878SH）

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