航空运输行业专题研究_端午过了_旺季还会远吗_细数2018航空旺季看点_12页_1mb

航空运输行业2018年暑运旺季分析总结

核心内容概述

2018年暑运旺季即将来临，航空运输行业面临多重利好因素，包括时刻收紧、结构优化、准点率提升、票价改革及成本节约等。整体来看，暑运旺季将成为航空业量价高峰，预计票价将显著上涨，行业盈利能力有望增强。

主要观点

1. 供给结构优化，时刻收紧

• 夏秋航季时刻增速放缓：2018年夏秋航季民航计划班次增速显著下降，同比减少1.9个百分点，显示出行业供给结构的优化。
• 一线与二三线市场同步收紧：一线市场如北上广深等机场时刻增量管控严格，二三线市场计划班次增速也明显下降，有助于缓解航司之间的竞争压力。
• 四线市场增速平稳：四线市场计划班次增速基本平稳，对整体运价影响有限，民航供需结构全面改善。

2. 准点率提升，运营效率改善

• 民航局强化雷雨保障：通过召开会议、发布通知等方式，加强雷雨季节航班运行保障，提升准点率。
• 执行率接近饱和：2018年前50大机场平均执行率已达95.88%，难有显著提升空间，表明行业运力已接近最大化。
• 准点率改善促进需求回流：预计2018年暑运准点率将明显提升，航班延误和取消数量减少，有助于改善旅客体验，促进需求回流。

3. 票价改革效果显现

• 市场化航线提价重启：6月提价重启，京沪航线开始市场化尝试，打消市场对政策不确定性的担忧。
• 票价中枢上移：一旦某航线价格主导者提价，其他航线将同步跟进，价格中枢整体上移。
• 二三线市场提价潜力被低估：二三线市场在旺季时票价水平相对一线市场并无太大劣势，票价改革将推动不同市场形成共振，提价弹性最大化。

4. 成本节约助力业绩提升

• 燃油附加费复征：燃油附加费复征对冲航油成本上涨，对三大航的覆盖率达85%-96%。
• 单位油耗下降：随着机队更新换代和燃油效率提升，单位油耗逐步下降，航油成本压力缓解。
• 非油成本节约：2018年一季度部分航司单位非油成本下降，预计暑运旺季该趋势将延续，进一步改善盈利能力。

关键信息

旺季预期

• 暑运是民航全年量价高峰，但不同于春运，其持续时间更长，盈利能力更强。
• 2018年端午小长假衔接暑运，旺季序幕拉开，票价有望迎来主升浪。

市场结构变化

• 一线市场时刻执行率接近饱和，二三线市场供给增长受限，有助于提升票价。
• 二三线市场在旺季时票价水平与一线市场差异缩小，供需改善和票价改革形成共振。

成本与盈利

• 燃油附加费复征有效缓解航油成本压力，单位油耗下降进一步降低成本。
• 汇兑收益对三大航影响较大，春秋航空和吉祥航空因受汇兑损益波动影响较小，短期业绩表现更优。
• 东航因基数较低，业绩提升潜力较大。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点推荐：
  • 三大航（中国国航、南方航空、东方航空）：作为弹性标的，业绩有望在旺季显著提升。
  • 春秋航空、吉祥航空：受汇兑影响较小，短期表现更优，值得关注。

风险提示

• 经济下滑：可能影响整体出行需求。
• 油价上涨：可能增加航油成本压力。
• 汇率贬值：对三大航的盈利产生负面影响。
• 安全事故：可能影响行业运行。
• 旺季不及预期：可能导致票价涨幅低于预期，影响业绩表现。

附录：重点标的推荐表

数据来源

• 天风证券研究所
• Wind、pre-flight、CAAC、CADAS
• 贝格数据（行业走势图）