20181111-中泰证券-计算机行业深度报告_宏观经济变量对IT支出的影响_14页_1mb

计算机行业：宏观经济变量对IT支出的影响分析总结

核心内容

本报告由中泰证券分析师谢春生撰写，旨在分析宏观经济变量对IT支出的影响，以寻找在经济不确定性增加时，计算机行业中具有抗周期或逆周期特性的细分领域和投资标的。报告指出，IT支出受多种因素影响，包括需求端和供给端的变量，以及定量和定性指标。

主要观点

1. 分析背景

• 宏观经济周期：经济增速的波动对IT支出有显著影响。
• 传导机制：需探讨宏观经济变量如何传导至IT支出。
• 抗周期领域：在经济不确定性增加时，寻找不受周期影响的IT细分领域。

2. IT支出的变量分析框架

• 需求端变量：GDP增速、劳动力成本增速、技术变革、政策支持。
• 供给端变量：IT人力资源供给（如高校毕业生人数）。
• 分析重点：本报告主要分析可量化的指标，如GDP增速、劳动力成本增速、IT人力资源供给。

3. 美国IT支出的影响因素

• GDP增速：科技脉动指数与GDP增速正相关，但不总是同步，GDP增速拐点通常领先科技脉动指数1-3个季度。
• 劳动力成本：自2003年起，科技脉动指数与非农劳动力成本增速保持较高的正相关性，劳动力成本上升促使企业加大IT采购。
• IT人力资源：毕业生人数增速与科技脉动指数关系不显著，表明美国IT产业对本土人力资源依赖较小，更多依赖全球人才和中高端环节。

4. 中国IT支出的影响因素

• GDP增速：2008年后，软件行业收入增速与GDP增速正相关，GDP增速变化点通常领先软件行业收入增速约2个季度。
• 劳动力成本：2008年后，软件行业收入增速与劳动力成本增速呈正相关，劳动力成本上升带动软件行业增长。
• IT人力资源：2002-2007年，高校毕业生人数增速与软件行业收入增速正相关，表明该阶段IT行业增长受供给端限制；2008年后，相关性减弱，说明IT行业增长更多由其他因素驱动。

关键信息

• IT支出变量选择：美国采用“旧金山科技脉动指数”，中国采用“软件行业收入”。
• IT支出传导机制：
  • GDP增速下降时，企业可能通过IT投资提升效率。
  • 劳动力成本上升时，企业更倾向于IT投资以替代人力成本。
  • IT人力资源供给对IT支出的影响在中美存在差异，美国影响较小，中国影响较大。
• 技术与政策：技术变革对IT市场影响非线性，政策则在现有技术和需求框架内加速需求释放。

投资建议

• 推荐标的：航天信息、东方财富、石基信息、汉得信息、用友网络、卫宁健康、泛微网络、浪潮信息、上海钢联、科大讯飞、恒生电子、四维图新、深信服等。
• 建议逻辑：回归本源需求分析，寻找需求持续向上的细分领域。

风险提示

• 政策性风险：政府政策变化可能对IT行业产生重大影响。
• 市场情绪风险：市场情绪低于预期可能影响IT支出增长。
• 业绩风险：上市公司实际业绩可能低于预期。
• 经济下行风险：经济增速下行可能对IT行业产生更大影响。

数据与图表说明

• 美国数据：使用旧金山科技脉动指数，涵盖IT产品投资、PC和软件消费、IT部门就业、工业生产及出货量等指标。
• 中国数据：使用工信部发布的“软件行业收入”，涵盖软件企业、系统集成企业及集成电路设计企业。

总结

本报告通过对比中美两国IT支出影响因素，构建了一个基于可量化指标的分析框架。尽管部分变量如技术与政策难以量化，但其对IT市场的影响可能更大。报告建议投资者关注需求持续增长的细分领域，以应对经济不确定性。同时，提醒投资者注意政策、市场情绪、业绩及经济下行等多重风险。

行业与股票评级说明

行业评级

重要声明

• 本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者应自行关注更新。
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