20161226-兴业研究-行业和信用周报_发改委推出债转股专项债_13页_905kb
报告摘要
2016年12月26日行业和信用周报总结
核心内容概览
2016年12月19日至23日期间，中国信用债市场整体呈现发行规模下降、收益率下行、利差收窄与扩大的复杂变化。同时，宏观政策调整、行业动态及企业信用事件也对市场产生了重要影响。以下是本周市场的主要内容与关键信息。
一、宏观政策动态
1. 债转股专项债推出
- 国家发改委印发《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》，明确债转股专项债的发行主体、资金用途及偿债保障机制。
- 发行规模不超过项目合同金额的70%，其中40%可用于补充营运资金。
- 优先以股权市场化退出收益作为偿债资金来源，原则上以转股股权作为抵押担保。
2. 政府核准投资项目目录修订
- 修订内容包括取消2项核准改为备案，下放15项至地方政府。
- 强调规范引导投资活动，严格控制过剩产能项目。
3. 地方政府债务监督加强
- 财政部发布《暂行办法》，明确专员办对地方政府债务和融资平台公司的监督重点，包括注资行为和担保行为。
4. 混合所有制改革试点推进
- 国资委推动民航、电信、军工等领域混改试点，已有4家央企混改方案获发改委批复。
二、行业动态
1. 增值税政策明确
- 财政部发布通知，明确金融、房地产开发等行业的增值税政策，减轻企业税赋压力。
2. 电力“十三五”规划发布
- 规划提出18项重点任务，包括发展水电、新能源、煤电转型等，鼓励社会资本参与融资平台建设。
3. 网约车新政落地
- 北上广三地发布网约车细则，对车辆准入标准有所放宽，但户籍限制未变，政策执行缓冲期仅在北京存在。
三、企业和个券动态
1. 工行与冀东集团签署债转股协议
- 协议总规模50亿元，首期25亿元，采用有限合伙基金模式。
- 债转股后冀东集团杠杆率将下降8%，有助于优化融资结构。
2. 工信部处罚新能源骗补车企
- 对4家“有牌无车”车企进行行政处罚，包括暂停推荐目录申报、责令整改等，表明对新能源骗补问题的重视。
3. 国海证券承担“代持事件”信用债风险
- 代持债券总金额不超过165亿元，其中80%以上为国债、国开债等高流动性品种，信用债占比不足20%。
四、信用评级调整
1. 国内评级调整
- 主体评级调高：1项（北京首都开发股份有限公司，由AA+上调至AAA）。
- 债项评级调高：2项（15申江两岸MTN001、14首开债）。
- 主体评级列入观察：2项（四川西部资源控股、深圳茂业商厦）。
- 债项评级列入观察：1项（12西资源）。
- 无评级调低事件。
2. 国际评级调整
- 无国内主体国际评级调整事件。
五、信用债市场回顾
1. 一级市场发行情况
- 信用债发行总量：432.76亿元，较上周下降265.46亿元。
- 城投债发行规模：21亿元，较上周下降103亿元。
- 各类债券发行量均有所下降，其中公司债发行量下降95.4亿元，资产支持证券下降24.86亿元。
2. 二级市场收益率及利差走势
- 产业债与城投债收益率下行：5年期AA+产业债收益率为4.41%，较上周下行17.08BP；城投债收益率为4.50%，下行6.42BP。
- 信用利差收窄：5年期AA+产业债与政策性金融债利差缩小12.69BP，城投债利差缩小2.03BP。
- 期限利差与评级利差扩大：
- 5Y-1YAA+级产业债期限利差上行3.20BP。
- 5年期AA-与AA+级产业债及城投债评级利差分别扩大10BP和19BP。
3. 地方政府债券发行及定价
- 发行情况：本周无地方债发行，2016年累计发行59,360.33亿元。
- 债券类型：
- 置换债券：累计发行47,517.41亿元。
- 新增债券：累计发行10,816.41亿元，剩余额度为983.59亿元。
- 定价情况：本周无公开发行地方债与定向置换债券。
4. 交易所公司债收益率及利差走势
- 交易所回购利率上升：7天回购利率较银行间高86.30BP，差额较上周扩大47.78BP。
- 公司债与中短期票据利差扩大：交易所5年期AA+级公司债收益率为4.52%，较同期限同评级中短期票据高7BP，差额扩大0.74BP。
5. 二级市场成交情况
- 银行间市场成交：6,199.97亿元，所有品种成交量均下降。
- 交易所市场成交：346.31亿元，公司债成交量略有上升，其他品种成交量下降。
六、关键信息总结
| 类别 | 关键信息 |
|---|---|
| 政策 | 债转股专项债推出，地方债监督加强，混改试点推进 |
| 市场 | 信用债发行规模下降，收益率下行，信用利差收窄，期限与评级利差扩大 |
| 企业 | 工行与冀东集团签署债转股协议，工信部处罚新能源骗补企业，国海证券承担代持风险 |
| 评级 | 1项主体评级调高，2项债项评级调高，无调低事件 |
七、风险提示
- 信用债市场波动可能受政策调整、企业经营状况及市场流动性影响。
- 地方政府债务管理与融资平台监督加强，可能对地方融资产生一定约束。
- 债转股专项债的推出有助于优化企业融资结构，但需关注其实际执行效果与偿债能力。
数据来源：Wind、CIB Research
报告机构：兴业经济研究咨询股份有限公司
免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。
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