20160829-川财证券-2016年8月29日至9月2日周报_政策扰动不改趋势_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

联储加息预期反复，对国内资产冲击有限

• 耶伦在Jackson Hole的演讲提升了联储加息预期，但其对利率的宽泛预期区间表明美联储对经济走势仍存在不确定性。
• 市场对加息预期将呈现反复波动，短期内美元指数剧烈波动，但全球股市和商品市场未受明显冲击。
• 人民币维稳预期犹在，受G20会议和人民币入篮的双重因素影响，央行更倾向于保持币值稳定，主动贬值可能性较小。

国内政策监管趋紧，防风险为主

• 央行强调市场稳定，防风险是政策主要目的，流动性收紧并非政策意图。
• 债市短期波动加剧，但利率下行逻辑未变，央行重启14天逆回购意在锁短放长，维持期限滚动套利机制。
• 保险监管加强是大方向，但推进温和，对市场总体资金影响有限。

资金情绪偏正面，中短期资金持续流入

• 外部流动性仍宽松，央行货币净投放3100亿，沪股通资金连续9周净流入，累计超过1600亿。
• 融资余额小幅增加，融资交易活跃度环比下降，但市场整体仍保持资金流入态势。

关注盈利改善方向

• 7月工业企业利润同比增速达11%，环比上升5.9个百分点，钢铁、有色金属行业拉动利润增速加快。
• 基建发力与财政托底是确定性投资方向，PPP模式推动下建筑、环保行业值得关注。
• 国企员工持股方案出台，供给侧改革与国企改革共振方向值得配置。
• 前期回调至价值区间的绩优成长股，如滞涨的计算机、传媒等行业，具备配置价值。

主要观点

联储加息预期反复

• 联储对经济走势仍存在不确定性，未来几个月加息预期将继续波动。
• 市场对加息反应有限，全球资产未受明显冲击，人民币维稳预期较强。

国内政策防风险为主

• 央行引导配置期限拉长，未收紧流动性。
• 债市波动加剧，但利率下行逻辑未变，基本面和交易需求支撑利率继续下行。
• 保险监管温和推进，对市场影响有限。

资金情绪与市场趋势

• 外部资金充足，流动性偏宽松，央行持续净投放。
• 股市资金持续流入，但流入速度放缓，赚钱效应良好。
• 市场情绪有所回落，但处于中性水平，短期仍有震荡回升动力。

技术面分析

• 上证综指和创业板指均站上周线粘合均线，中短期上行趋势依然存在。
• 上证综指面临变盘时点，可能震荡回升；创业板指因相对低位，上涨概率更高。

行业配置建议

• 盈利改善行业：钢铁、有色金属、汽车行业利润改善明显。
• 基建与财政托底：建筑、环保行业受益于PPP模式推动。
• 国企改革与供给侧改革：国企员工持股方案出台，相关行业值得关注。
• 回调至价值区间的绩优成长股：计算机、传媒等行业具备配置价值。

风险提示

1. 宏观政策出现较大变动；
2. 全球出现新的“黑天鹅”事件；
3. 数据存在延时性，可能无法及时反映市场变化。

其他信息

• 分析师承诺：分析师具备执业资格，报告内容独立、客观，不涉及薪酬关联。
• 投资评级说明：
  • 证券投资评级：以6个月内绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
  • 行业投资评级：以6个月内行业相对基准指数收益为标准，分为超配、标配、低配。
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，不构成投资建议，版权归属川财证券研究所，未经授权不得使用或传播。

图表目录（简要说明）

• 图1-2：展示上周国内外市场表现。
• 图3：汇总近期监管政策内容。
• 图4-7：反映国债收益率、SHIBOR利率、期限利差等关键指标。
• 图8-11：展示沪股通资金流入、偏股型基金规模、融资余额等资金相关数据。
• 图12-15：分析市场情绪、个股活跃度及资金分布情况。
• 图16-17：上证综指与创业板指的技术走势。
• 图18-19：分行业主营业务收入与利润总额数据。
• 图20-21：行业资金变化与大股东增减持情况。