20220727-西部证券-6月工业企业利润数据点评_供需不平衡修复_盈利改善需关注政策增量_8页_413kb

工业企业利润数据总结

核心内容

2022年1-6月，规模以上工业企业营收同比增长 9.1%，与前值持平；利润总额同比增长 1.0%，与前值持平。6月工业企业利润单月同比 0.8%，由降转增，显示出企业效益明显改善。

主要观点

1. 供给端显著修复带动利润由降转增

• 工业增加值显著修复：6月规上工业增加值同比增速为 3.9%，较前值 0.7% 明显提升，主要得益于复工复产提速。
• 行业表现分化：采矿业、制造业和公用事业当月同比涨幅均扩大，制造业内部除轻工业外，其他行业均有好转。
• PPI继续下行：6月PPI同比增速为 6.1%，较前值下降 0.3个百分点，对利润总额的贡献边际减弱。
• 利润率略有改善：1-6月工业企业营收利润率为 6.53%，较去年同期下降 0.58个百分点；降幅有所收窄，营收利润率对利润同比贡献边际改善。
• 成本费用持续上行：1-6月每百元营业收入中的成本和费用分别为 84.52元 和 7.95元，成本压力仍然存在。

2. 利润格局有所改善，中下游显著回暖

• 上中下游利润占比变化：1-6月上游、中游、下游工业企业利润总额占比分别为 44.4%、27.7%、27.9%，较1-5月分别下降 2.0个百分点、上升 0.9个百分点、下降 0.7个百分点。
• 中下游行业表现亮眼：汽车制造、仪器仪表、通用设备、水供应、纺服服饰、电热供应、家具制造、橡胶塑料、造纸等行业利润同比增速明显上升。
• 汽车制造业表现突出：1-6月汽车制造业利润总额同比下降 25.5%，降幅比1-5月收窄 12个百分点，占规模以上工业企业利润总额的 5.0%。6月乘用车产销环比分别增长 31.6% 和 36.9%，同比分别增长 43.6% 和 41.2%，显示供应链全面恢复和政策支持带来的积极影响。

3. 需求弱势复苏，短期需关注政策增量

• 库存仍处高位：6月工业企业存货同比 18.9%，较前值 19.7% 回落 0.8个百分点，但被动补库特征仍显著。
• 需求复苏滞后：本轮疫情中，供给端修复快于需求端，导致库存积压。7月中旬以来新增确诊病例再度攀升，整车货运物流指数持续小幅回落，显示需求尚未完全恢复。
• 政策对市场的影响：三季报业绩将出现明显改善，中下游企业盈利改善将对A股形成有力支撑。稳增长政策持续发力，推动风险偏好回暖，对A股相对有利。
• 短期关注点：需关注7月底召开的政治局会议所释放的政策增量信息，以判断后续市场走势。

关键信息

• 1-6月工业企业利润总额同比 1.0%，6月利润单月同比 0.8%，由降转增。
• 供给端修复显著，但需求端复苏较弱，导致库存积压。
• 汽车制造业是利润改善最明显的行业，受益于政策支持和供应链恢复。
• 中下游行业利润占比上升，对A股形成支撑。
• 需关注稳增长政策的后续发力情况和政治局会议的政策信号。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期。
• 稳增长政策力度及效果不及预期。

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