20170117-华泰证券-化工及油服工程产业链调研报告_油价震荡上行_化工油服进入新周期_13页_1mb

行业研究/动态点评总结

行业评级

• 建筑行业：增持（维持）

核心内容概述

2017年初，国际原油价格持续回升，带动石化油服及煤化工行业进入新的发展周期。随着油价震荡上行，油气开采及化工产业链受益，特别是煤化工项目因经济性提升和能源安全战略驱动，有望重新启动。同时，国内工程承包企业在化工、石油化工和煤化工领域占据领先地位，受益于行业复苏及政策支持。

主要观点

油价回升对行业的影响

• 油价持续回升：2016年国际油价震荡走高，原油期货价格创2009年以来最大年度升幅，预计2017年油价将突破60美元/桶。
• 油气开采直接受益：油价上涨推动油气开采企业资本性支出增加，带动油服行业回暖。国内油气开采成本高于国际油价，油价回升将直接改善企业业绩。
• 化工产品价格上涨：甲醇、乙二醇、丙烯等基础化工原料及尿素等化肥产品价格显著上涨，反映化工行业对油价上涨的消化能力增强。

煤化工复苏的驱动因素

• 经济性提升：油煤价格比在7.5以上时，煤化工具备经济性。以美元兑人民币汇率6.90计算，煤制油项目盈亏平衡油价为56美元/桶。
• 能源安全战略：中国原油进口依赖度高，推动煤化工项目有序重启。预计2016-2020年新型煤化工总投资规模约6243亿元。
• 政策支持：2016年煤化工环评批复6个项目，政策环境逐步改善。

关键信息

油价走势

• 2016年12月NYMEX WTI原油均价为52.17美元/桶，同比上涨40.81%。
• 布伦特原油均价为53.59美元/桶，同比上涨40.29%。

行业投资与项目

• 煤化工项目投资规模预计达6243亿元，其中煤制烯烃、乙二醇等项目经济性较好。
• 海外煤化工项目发展迅速，预计2017年及未来几年乙二醇工程市场将显著增长。

企业表现

中国化学

• 公司概况：成立于2008年，2010年上市，是国内化工、石油化工和煤化工工程承包的龙头企业。
• 市场地位：2015年前煤化工新签订单市占率超过85%，在建项目收入占比约30%。
• 2016年表现：全年营收529.32亿元，受行业下滑和煤化工不景气影响，利润下滑。
• 未来展望：随着油价回暖和煤化工规范化推进，公司煤化工业务有望回升。海外业务发展迅速，2016年上半年海外收入占比达52%。

海油工程

• 公司概况：成立于2000年，2002年上市，是唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程的总承包公司。
• 2016年表现：全年新签合同金额预计略有下滑，但在手订单达120亿元。
• 海外拓展：公司海外布局逐步扩大，2016年跟踪海外项目超100个，主要集中在亚太、中东、非洲、南美等地。
• 合资公司：与美国福陆公司合资成立中海福陆重工，提升国际化运营能力。

东华科技

• 公司概况：成立于2001年，2007年上市，大股东为中国化学全资子公司。
• 煤化工优势：在煤制乙二醇工程设计及总包领域具有领先优势，技术成熟，已建成三套装置。
• 2016年表现：全年营收预计36.33亿元，归母净利润预计0.72-1.25亿元，同比下滑60%-30%。
• 环保业务拓展：积极拓展市政、污水处理、固废处理等环保领域，计划采用BOO模式进行配套建设。

风险提示

• 油价上涨乏力
• 煤化工投资低于预期
• 海油勘探业务投资持续低迷

重点推荐

图表目录

• 图表1：2016年以来原油现货价格
• 图表2：2016年以来原油期货价格
• 图表3：2016年美国陆上商业石油储备
• 图表4：2016年美国原油和石油产品储备
• 图表5：2011年以来国内原油与天然气产量累计同比
• 图表6：2014-2016年石油开采上市企业收入与净利润同比增长
• 图表7：甲醇等基础原料价格走势
• 图表8：乙二醇价格走势
• 图表9：丙烯等主要烃类品种价格走势
• 图表10：尿素价格走势
• 图表11：煤炭价格及油/煤价格比
• 图表12：煤制油项目估算利润
• 图表13：中国化学最近5年新签合同分拆情况
• 图表14：中国化学历史PE-Bands
• 图表15：中国化学历史PB-Bands
• 图表16：海油工程历史PE-Bands
• 图表17：海油工程历史PB-Bands
• 图表18：东华科技历史PE-Bands
• 图表19：东华科技历史PB-Bands

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，对比沪深300指数。

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅为基准，对比沪深300指数。

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 鲍荣富：S0570515120002，电话：021-28972085，邮箱：baorongfu@htsc.com
• 黄骥：S0570516030001，电话：021-28972066，邮箱：huangji@htsc.com
• 方晏荷：电话：021-28972059，邮箱：fangyanhe@htsc.com