20260629-天风国际证券-博汇纸业-600966.SH-博匯紙業_堅守穩健經營_6页_246kb

博匯紙業總結

核心內容

博匯紙業（Bohui Paper Industry）在2025年及2026年第一季度（26Q1E）表現出穩健的經營策略與產品結構升級的趨勢。公司通過優化產品組合、提升高附加值產品比例、強化供應鏈協同能力與市場拓展，積極應對行業內的競爭與市場波動，並在2026年一季度實現淨利潤的回升。

主要觀點

• 營收與利潤表現：
  2025年營收為192億元，同比增長1%；歸母淨利潤為1.55億元，同比下降12%；扣非後歸母淨利潤為1.2億元，同比下降19%。
  2026Q1營收為45億元，同比減少2%；歸母淨利潤為0.55億元，同比增長4%；扣非後歸母淨利潤為0.5億元，同比減少2%。

• 產品結構升級：
  公司積極推進產品高端化與多元化，重點發展白紙板、文化紙、箱板紙及石膏護面紙等細分市場。
  白紙板收入為118億元，同比增長2%，毛利率提升2個百分點至11.3%；文化紙收入為48億元，同比增長0.7%，毛利率下降4個百分點至8.2%；石膏護面紙收入為6億元，同比下降2%，毛利率下降3個百分點至2%。

• 行業環境分析：
  2025年上半年，白紙板行業因快消品需求減弱、美國關稅政策影響及新增產能預期，導致成本支撐疲軟，價格持續走低。
  2025年下半年，下游需求回暖，客戶備貨意願提升，行業出現階段性供應緊張，價格逐步企穩回升，為優質企業帶來市場地位鞏固與盈利結構優化的機會。

• 公司戰略重點：
  白紙板業務穩健，積極佈局高附加值細分領域。
  文化紙業務結構持續優化，高附加值產品占比提升，商務數碼紙市場增長迅速。
  箱板紙業務差異化競爭優勢明顯，高定量特色產品銷量提升，有助完成全年目標。

關鍵信息

• 股票信息：
  當前股價為5.25 RMB（2026年6月16日）；
  52週高為8.98 RMB（2026年2月25日）；
  52週低為4.24 RMB（2025年6月19日）；
  流通股本為1,336.84萬股；
  市場總市值為7,018.43億元。

• 財務預測：
  2026-2028年營收預計為198/206/215億元，淨利潤預計為3.2/4.0/4.5億元，EPS預計為0.24/0.30/0.34元，對應PE預計為24x/20x/18x。

• 投資建議：
  經過2026Q1財報數據更新，公司盈利預測有所調整，但投資評級仍維持“買入”（BUY）。

• 風險提示：
  可能面臨的風險包括：

  • 提價不及預期
  • 成本上漲
  • 下游需求低迷

估值與展望

博匯紙業憑藉精準的市場營銷策略、高效的營銷管理體系、國際一流的生產設備、領先的技術研發能力、優越的地理位置、穩定的原材料供應以及先進的企業管理文化，在造紙行業中建立了卓越的產品品牌形象。公司持續創新，提升產品與服務質量，為股東創造更大價值。
展望未來，公司將繼續利用自身優勢，推動產品升級與業務拓展，進一步鞏固市場地位，提升盈利能力。

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