20160627-招商证券-利率债市场周报_公投之后_利率继续区间博弈_19页_1mb_1mb

报告摘要

债券市场定期报告总结 - 2016年06月27日

核心内容概览

英国脱欧公投后，市场反应剧烈，全球资本市场震荡，避险情绪上升。尽管“脱欧”派以微弱优势胜出，但真正完成脱欧仍需一定程序，可能耗时两年。英国脱欧对全球经济和中国的影响仍需观察，但短期内主要体现在全球流动性和风险偏好变化，对国内市场影响显著。

主要观点

英国脱欧的影响：
- 英国脱欧后，其经济走势和欧盟的稳定性仍存在不确定性，对全球经济的冲击可能大于实体经济。
- 全球央行可能继续维持宽松政策，尤其是美联储加息可能延缓。
- 中国受脱欧直接影响有限，但需关注全球流动性变化对国内资产的传导。
债券市场走势：
- 脱欧事件引发避险情绪，债券收益率大幅下行，尤其是10年期国债和国开债。
- 长端利率在市场博弈中继续维持区间波动，短期内受国内货币政策和财政政策影响较大。
资金利率变化：
- 央行连续投放资金，但受MLF到期和MPA考核压力影响，跨月资金需求旺盛，资金利率上行。
- 银行间隔夜回购利率上行2BP至2.01%，7天回购利率上行12BP至2.38%。
实体数据表现：
- 房地产市场：30大中城市商品房平均成交面积同比增速回升至13.3%。
- 工业数据：南华工业品指数同比下滑幅度收窄至0.7%。
- 用电数据：六大发电集团日均耗煤同比上涨4.6%。
- 水泥价格：环比上涨0.12%。
- 钢铁产量：6月上旬粗钢日均产量同比上涨0.1%。
- 通胀数据：农产品批发价格环比下跌0.4%，50城市食品价格环比下跌0.7%。

关键信息

一级市场发行情况

上周共发行49期利率债，合计3284.6亿元，其中地方债占比最大（1798.7亿元）。
本周计划发行23只利率债，合计1707.6亿元，包括4只国开债、5只农发债、14只地方债。

二级市场表现

前半周市场情绪平稳，利率窄幅波动。
周五脱欧结果公布后，避险情绪升温，债券收益率大幅下行。
- 10年期国债收益率下行6BP至2.88%。
- 10年国开债收益率下行4BP至3.23%。
国债期货价格均小幅上涨，反映市场对避险资产的需求。

利率互换

受避险情绪影响，长端利率互换明显下行，3M至5Y期限互换利率均下降，其中5Y利率下降7.81BP。

外汇走势

英国脱欧引发美元指数大幅上涨，人民币对美元汇率小幅走贬。
国际市场避险情绪高涨，美德国债收益率下行。

大宗商品

避险情绪推动原油价格大幅下跌，其他大宗商品如铜、铝、铁矿石等也出现价格波动。

政策与市场展望

国务院常务会议：
- 强调促进民间投资的重要性，指出当前存在的问题如政策不协调、融资难、地方政府失信等。
- 提出深化改革、加强政策落地、优化投资环境等措施。
央行政策：
- 继续实行稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。
- 加强与国际货币当局的政策沟通，推动人民币国际化。
发改委与财政部：
- 我国总体债务水平属于中等，但存在分布不均问题。
- 政府债务可控，仍有举债空间，以支持企业去杠杆。
周小川讲话：
- 强调人民币汇率制度改革应服务于中国经济转型。
- 提出通过供给侧改革解决产能过剩、企业杠杆率过高、房地产库存等问题。
- 鼓励影子银行监管改革，确保公平竞争环境。

总结

英国脱欧公投引发全球避险情绪，对债券市场产生显著影响，推动收益率下行。中国市场的反应主要集中在避险资产上，短期内受益于全球流动性变化。未来，债券市场走势将更多依赖于国内经济基本面和货币政策走向。尽管我国债务风险总体可控，但需继续推进供给侧结构性改革，优化杠杆结构，防范潜在风险。同时，央行和政府将通过多种政策工具维持市场稳定，推动经济平稳发展。

展开完整摘要