20150217-兴业证券-医疗器械篇_新三板投资手册_41页_1mb

新三板医疗器械行业分析总结

核心内容概述

本文聚焦于新三板医疗器械行业，重点分析了天松医疗、杰纳瑞及新松医疗三家企业。通过梳理行业背景、公司经营情况、竞争优势及盈利预测，为投资者提供参考。

主要观点

1. 行业概况

• 截至2015年2月17日，共有101家医药企业挂牌新三板，其中25家为医疗器械企业。
• 我国医疗器械行业起步较晚，但增速较快，2006—2014年复合增速达22.26%。
• 行业呈现“小而散”的格局，企业数量远超上市公司数量。
• 我国医疗器械行业以国内销售为主，出口占比较低，但近年来有所提升。

2. 重点公司分析

天松医疗（430588）

• 专注于内窥镜微创医疗器械的研发、生产、销售及维修服务。
• 2013年收入为9124万元，净利润为2891万元，收入复合增速为16%。
• 产品覆盖耳鼻喉科、外科、妇科等多个科室，拥有27个系列、2700多种规格型号。
• 拥有65项专利，其中6项为国家重点新产品，研发实力较强。
• 2013年国内销售占比86%，国外销售占比14%。
• 2014年因销售模式调整，收入及净利润出现下滑，但预计未来随着模式成熟，将扭转下滑趋势，分享行业增长。
• 盈利预测：2014年净利润为12.66万元，2015年为16.18万元，2016年为20.77万元，净利润增速分别为-56.20%、27.70%、28.36%。

杰纳瑞（830803）

• 专注于医疗监护仪系列产品的研发、生产和销售，以国外市场为主。
• 2013年收入为3320万元，净利润为671万元，收入复合增速为18%，净利润复合增速为112%。
• 主要产品包括多参数监护仪、胎儿母亲监护仪、血氧仪及中央监护系统，其中胎儿母亲监护仪毛利率高达83%，盈利能力最强。
• 2013年国外收入占比82%，国内占比18%。
• 2014年上半年净利润同比增长74%，预计未来将延续高增长态势。
• 盈利预测：2014年净利润为12.66万元，2015年为16.18万元，2016年为20.77万元，净利润增速分别为40.25%、27.24%、31.79%。

新松医疗（830803）

• 专注于制氧机及呼吸机的研发、生产与销售，国内市场为主。
• 2013年收入为3398万元，净利润为638万元，收入复合增速为7%，净利润复合增速为14%。
• 制氧机为公司主要收入来源，贡献收入及毛利的84%和73%。
• 2014年受多重因素影响，净利润出现下滑，但预计2015-2016年将逐步恢复增长。
• 盈利预测：2014年净利润为12.66万元，2015年为16.18万元，2016年为20.77万元，净利润增速分别为-12.97%、11.16%、9.87%。

关键信息

行业趋势

• 全球医疗器械行业规模预计在2013年达到4700-4800亿美元，复合增速为7.41%。
• 亚洲市场增速较快，2006年以来复合增速达10%，明显高于全球增速。
• 国内医疗器械行业占医药行业比例仅为14%，仍有较大发展空间。
• 内窥镜微创医疗器械行业国内规模超过30亿元，增速超过20%。

公司优势

• 天松医疗：

  • 产品线丰富，覆盖多个科室。
  • 拥有大量专利，研发实力强。
  • 品牌影响力大，获得“中国名牌产品”称号。
  • 通过维修服务接触国际尖端技术。

• 杰纳瑞：

  • 核心产品毛利率高，盈利能力强。
  • 海外市场占比高，销售稳定。
  • 产品结构优化，聚焦高毛利产品。

• 新松医疗：

  • 产品以制氧机为主，市场占有率高。
  • 背靠中科院，具备较强的研发能力。
  • 海外认证和市场拓展积极。

风险提示

• 天松医疗面临经销商无资质、产品质量及新产品开发等风险。
• 杰纳瑞面临海外市场波动及产品推广难度。
• 新松医疗需关注外销增长及研发成果转化。

盈利预测与估值

天松医疗

• 2014E：净利润为12.66万元，同比增长-56.20%。
• 2015E：净利润为16.18万元，同比增长27.70%。
• 2016E：净利润为20.77万元，同比增长28.36%。
• 估值方面，TTM估值为56.30倍，处于A股同类公司下游水平。

杰纳瑞

• 2014E：净利润为12.66万元，同比增长40.25%。
• 2015E：净利润为16.18万元，同比增长27.24%。
• 2016E：净利润为20.77万元，同比增长31.79%。

新松医疗

• 2014E：净利润为12.66万元，同比增长-12.97%。
• 2015E：净利润为16.18万元，同比增长11.16%。
• 2016E：净利润为20.77万元，同比增长9.87%。

总结

本文通过对天松医疗、杰纳瑞及新松医疗的分析，展示了新三板医疗器械行业的发展现状与前景。天松医疗和杰纳瑞在海外市场表现突出，而新松医疗则在国内市场占据优势。尽管三家企业在2014年均面临业绩波动，但预计未来随着产品结构优化、销售模式成熟及技术提升，将逐步恢复增长。整体来看，医疗器械行业具备较高的增长潜力，值得投资者关注。