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国债期货日报摘要 - 2025年11月20日

基础数据总结

期货盘面表现

• 主力合约：
  • T主力：收盘价108.485，环比涨0.06%，成交量增加14928手
  • TF主力：收盘价105.935，环比涨0.06%，成交量增加17153手
  • TS主力：收盘价102.462，持平，成交量增加9953手
  • TL主力：收盘价115.870，环比跌0.21%，成交量下降6605手
• 价差变化：
  • TL2512-2603价差为0.21，环比缩窄0.02
  • T12-TL12价差为-7.39，环比扩大0.28

持仓与成交动态

• 多数主力合约持仓量环比下降，净空头效应明显（如TS主力净空仓上升9.197%）
• 后续CTD指标短期上涨为主，中长期品种表现分化

利率与政策

• LPR：1年期与5年期均持平。
• 央行政策：继续维持适度宽松，强调结构性工具为主，预计年内货币政策进一步宽松空间有限。
• 公开市场操作：央行定于2025年11月24日开展两笔国库现金定存招标（金额合计2000亿元）

市场观点与展望

收益率与资金：

• 现券收益率：1年期上行0.05bp，10年期上行0.5bp至1.81%
• 资金利率：隔夜DR与Shibor均大幅下行（隔夜Shibor下跌5.60bp至1.364%），市场流动性趋松

基本面综述与风险因素：

• 国内数据：10月工业增加值与出口数据偏弱，社融、信贷增长放缓；M1、M2增速回落显示资金活化偏弱
• 海外动态：美国临时拨款法案已通过，结束了联邦政府停摆对经济预期冲击；美联储官员对通胀风险表达担忧，降息预期下调

后市关注重点

1. 美国9月非农就业数据
2. 美国11月制造业PMI初值
3. 国内高规格会议政策预期、国库现金定存操作方向

提示：市场处于政策真空期，短期单边趋势不强，利率预计窄幅波动为主。