20180830-安信证券-塞力斯-603716.SH-半年度业绩符合预期_模式顺应医改大势_有望实现快速扩张_5页_351kb

塞力斯 (603716.SH) 半年度业绩总结

核心内容

塞力斯于2018年8月30日公布了其2018年上半年的业绩报告，显示出公司在医药流通领域的强劲增长势头。公司主要业务包括检验集约化业务、区域检测中心以及医疗耗材集约化运营服务（SPD），这些业务模式顺应了医改趋势，推动了公司的快速扩张。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，塞力斯实现收入5.74亿元，同比增长59.46%；归母净利润为4829万元，同比增长30.05%；扣非归母净利润为4893万元，同比增长46.40%。
• 区域扩张：公司湖北省内业务持续增长，实现收入2.32亿元，同比增长78.06%；山东和北京区域收入分别增长393%和7408万元，显示出公司在异地市场的强劲扩张能力。
• 业务模式：公司通过集约化销售模式和SPD业务，有效控制了采购成本，提升了经营效率。同时，通过区域检测中心模式，减少了重复检验，提高了医院的运营效率。
• 盈利能力：公司毛利率为33.73%，同比上升1.94个百分点，销售费用率和管理费用率分别下降1.2和0.42个百分点，显示出公司成本控制能力的增强。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为20.4元，对应2018年30倍的动态市盈率。
• 财务预测：预计公司2018-2020年的净利润分别为1.38亿、2.31亿、3.55亿元，净利润增速分别为48%、64%、54%。
• 估值指标：公司PE从2016年的49.8倍降至2020年的9.7倍，PB从2016年的4.1倍降至2020年的1.1倍，显示出估值的持续下降。
• 财务健康：公司资产负债率从2016年的21.3%升至2020年的20.3%，流动比率和速动比率显著提高，显示出公司偿债能力的增强。

关键信息

• 收入增长：公司收入持续快速增长，主要得益于集约化销售模式和SPD业务的拓展。
• 区域扩张：公司在湖北、山东、北京等区域的业务扩张成效显著，显示出其强大的市场渗透能力。
• 费用控制：公司销售费用率和管理费用率下降，反映出经营效率的提升。
• 盈利能力：公司毛利率提升，净利润增长，显示出盈利能力的增强。
• 投资价值：公司被给予“买入-A”的投资评级，目标价为20.4元，显示出市场对其未来增长的看好。
• 财务健康：公司流动比率和速动比率提高，显示出良好的偿债能力和财务稳定性。
• 未来展望：公司预计未来几年将实现持续增长，有望成为体外诊断乃至整个医用耗材配送领域的龙头企业。

风险提示

• 新业务拓展不及预期：公司新业务的扩张可能面临挑战。
• 耗材降价：若耗材价格持续下降，可能影响公司净利润。
• 现金流恶化：公司经营性现金流净额为-9246万元，需关注现金流管理能力。

财务指标

投资评级

• 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为20.4元，对应2018年30倍的动态市盈率。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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