> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 保隆科技三季度财报分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了保隆科技（603197）2018年前三季度的财务表现，指出公司营收增长放缓，但毛利率有所回升，同时费用率上升对净利润造成显著侵蚀。尽管短期面临挑战，但分析师对公司的长期发展持乐观态度，认为其在国六标准实施和轻量化趋势下具备增长潜力。 --- ## 主要财务指标分析 ### 营收与利润表现 - **2018年1~3季度营收**：16.9亿元，同比增长12.1% - **归母净利润**：1.23亿元，同比下降15% - **毛利率**：33.08%，同比下降2.22% - **净利润率**：10.03%，同比下降2.37% - **三季度营收增速**：仅增长4.6%，环比下滑12% - **三季度毛利率回升**：33.8%，同比提升1.5% ### 费用结构分析 - **销售费用占比**：7.9%，同比增加1.7% - **管理与研发费用合计占比**：14.1%，环比增长2.6%，同比上升5.6% - **费用侵蚀利润**：管理与研发费用率长期维持在14.1%将显著影响公司利润空间 --- ## 主要观点 ### 全球布局与市场表现 - 公司三季度营收增速放缓，但全球汽车销量同比下降6%，公司产品营销仍优于大市 - 2018H1海外销量占比达57.2%，具备一定的市场抵御能力 - 营收增长主要来自排气管、气门嘴和TPMS三大板块 ### 业务前景 - **排气管业务**：全球市场份额排名第二，盈利能力稳定，未来在国六标准下价值量有望提升 - **TPMS业务**：降价压力已释放，未来1~2年将贡献稳定营收增长 - **传感器业务**：随国六标准实施，有望迎来爆发 - **轻量化零部件业务**：受益于“双积分”政策，预计持续增长 --- ## 预测与估值 ### 营收与净利润预测 - **2018-2020年营收增长**：18.6% / 34.7% / 23.1% - **2018-2020年归母净利润增长**：-12.2% / 26.2% / 18.6% - **EPS预测**：0.91 / 1.15 / 1.37元 ### 估值指标 - **PE估值**：18.26 / 14.47 / 12.2倍 - **目标价**：21.93元，当前股价仍有31%上行空间 - **给予评级**：维持“强烈推荐”评级 --- ## 风险提示 - 整车销量不及预期 - 原材料价格大幅上行 --- ## 关键信息 - **公司产品结构**：排气管、气门嘴、TPMS为主要收入来源 - **费用控制**：公司通过原材料和制造费用控制实现毛利率回升 - **成长性**：公司未来在国六和轻量化趋势下有较强增长潜力 - **估值逻辑**：基于24倍PE估值，调低目标价，但仍维持强烈推荐评级 --- ## 分析师与研究助理简介 ### 杨若木（分析师） - 东兴证券基础化工行业小组组长 - 9年证券行业研究经验，擅长宏观经济背景下的化工行业分析 - 曾获“水晶球奖”第三名、“今日投资”最佳选股分析师等荣誉 ### 刘一鸣（研究助理） - 清华大学学士，美国达特茅斯学院硕士 - 7年国内外汽车零部件行业项目管理及技术开发经验 - 2018年加入东兴证券，从事汽车行业研究 --- ## 免责声明 - 本报告基于公开资料撰写，不构成投资建议 - 报告内容仅供参考，不保证信息的准确性和完整性 - 报告版权属于东兴证券研究所，未经授权不得翻版、复制和发布