2025-01-09-高盛-光模块是2025年主要推动因素；激光和新能源车传感器增速保持稳健；买入_7页_411kb

华工科技(000988.SZ) 2025年展望总结

华工科技是一家中国本土光通信器件和电子元器件生产商，主要业务包括面向数通和电信的光模块、汽车和家电传感器、小基站设备、激光装备等。2025年增长前景主要由光模块、激光装备和新能源车传感器三个业务板块驱动。

光模块业务是2025年主要推动力，国内市场需求强劲，受益于人工智能基础设施投资。400G光模块仍是主要产品，但800G占比将开始提升，产品结构升级预计将推动毛利率至15%~20%，并提升公司利润率。公司是国内市场主要供应商，正在扩展海外业务，已在东南亚建立产能，预计在2025年一季度获得美国客户订单。

激光装备业务受益于造船业需求和智能手机领域升级，管理层预计销售额增长将超过20%。需求强劲且有望在未来2~3年持续，公司已扩展至欧洲和东南亚产能。

新能源车传感器是公司净利润率最高的业务板块，驱动力包括向海外整车企业扩张和新产品开发，如从PTC加热器扩展到雨量传感器等。尽管面临定价压力，公司能通过产品改进和成本控制保持利润率稳定。

投资观点：高盛证券评级为“买入”，目标价人民币56元，基于2025年预期市盈率26倍和历史估值水平，认为当前估值具吸引力。未来光模块爬坡进度和利润率提升是股价主要推动因素。

主要下行风险：1) 400G/800G光模块出货量爬坡慢于预期；2) 利润率低于预期；3) 地缘政治紧张和供应链受阻。

总体展望：2025年所有三大业务板块预计实现强劲收入和利润增长，但风险因素需关注。