20210830-西南证券-绝味食品-603517.SH-盈利能力再创新高_定增扩产缓解瓶颈_4页_1mb

文档总结

核心内容

公司发布2021年半年报，上半年实现营收31.4亿元，同比增长30.3%，归母净利润5亿元，同比增长82.9%。21Q2单季度营收16.4亿元，同比增长21.6%，归母净利润2.7亿元，同比增长25.8%，符合市场预期。

主要观点

• 市场需求恢复：随着疫情好转，卤制品需求明显回升，推动公司业绩增长。
• 市场扩张加速：截至2021年半年末，公司门店数量达13136家，同比增长7.3%，市场覆盖更加深入。
• 盈利能力提升：公司整体毛利率提升至34.6%，净利率达到15.6%，同比提升4.3个百分点，盈利能力显著增强。
• 定增扩产：公司计划通过非公开发行募集23.8亿元，用于建设6个新生产基地，预计释放16万吨卤制肉制品及副产品产能，缓解产能瓶颈。
• 股权激励：公司于2021年初推出首期股权激励计划，激励对象覆盖124名核心管理人员，设定未来三年收入增长目标为25%、20%、20%，以激发管理层积极性。

关键信息

营收与利润增长

财务指标分析

区域与产品表现

• 分品类增长：禽类制品增长21.7%，畜类产品增长26.2%，蔬菜产品增长42.4%，其他鲜货产品增长90.9%。
• 分渠道增长：卤制食品销售增长27.6%，加盟商管理下降9.4%。
• 分区域增长：西南增长30.7%，西北下降67.2%，华中增长24.5%，华南增长61.3%，华东增长21.4%，华北增长23.7%，新加坡及港澳增长33.4%。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年成长可期，预计2021-2023年EPS分别为1.65元、2.12元、2.64元，对应动态PE分别为40倍、31倍、25倍。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全风险
• 行业竞争加剧

结构清晰要点

• 业绩表现：公司2021年半年报显示营收与净利润均实现大幅增长，符合市场预期。
• 市场拓展：门店数量持续增长，覆盖范围扩大，叠加疫情后需求恢复，推动业绩提升。
• 盈利能力：毛利率与净利率同步提升，显示公司运营效率和盈利能力增强。
• 产能扩张：通过定增募资建设多个新生产基地，释放产能，缓解瓶颈，巩固行业龙头地位。
• 激励机制：首期股权激励计划设定明确增长目标，激发管理层积极性，保障长期增长。
• 财务预测：未来三年营收与净利润保持稳定增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
• 风险因素：需关注原材料价格、食品安全及行业竞争等潜在风险。

附录信息

• 分析师：朱会振，执业证号S1250513110001，联系方式：023-63786049，邮箱：zhz@swsc.com.cn。
• 联系人：夏霁、王书龙，分别提供不同地区的联系方式。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 重要声明：本报告由西南证券发布，内容基于合法合规数据，仅供专业投资者使用，不构成投资建议。