20220825-国金证券-石药集团-01093.HK-多板块成长_抗风险力强_管线丰富后劲可期_3页_1mb

石药集团(01093.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

石药集团是一家在医药健康领域具有广泛布局的港股公司，近年来在多个业务板块实现稳定增长，并在研发创新方面持续投入，展现出较强的抗风险能力和未来发展潜力。公司当前股价为7.65港元，总市值约912.89亿元，年内最高价10.46港元，最低价7.04港元。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年营收：约156.1亿元，同比增长12.9%；调整后股东应占基本溢利：30.69亿元，同比增长14.9%。
• 各业务板块增长：
  • 成药业务：营收122.92亿元，同比增长9.4%。
  • 原料产品：营收23.52亿元，同比增长22.7%。
  • 功能食品及其他业务：营收9.65亿元，同比增长43.5%。
• 核心产品表现：
  • 恩必普（丁苯酞）推动县级及乡镇市场下沉。
  • 多美素（盐酸多柔比星脂质体）市占率超过75%。
  • 多恩达（盐酸米托蒽醌脂质体）覆盖超200家医院。
  • 安复利克（注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物）纳入医保目录后覆盖超420家医院。

研发投入与管线储备

• 2022年上半年研发费用：约18.84亿元，同比增长16.8%。
• 在研项目数量：约300个，涵盖小分子、大分子创新药及新型制剂。
• 重点药物进展：
  • 治疗骨巨细胞瘤的重组全人源抗RANKL单抗、治疗胰腺癌的伊立替康脂质体注射液、治疗抑郁症的琥珀酸去甲文拉法辛缓释片、治疗非小细胞肺癌的甲磺酸瑞泽替尼胶囊已递交上市申请。
  • 治疗超急性期缺血性卒中的铭复乐正准备递交上市申请。
  • 候选新冠mRNA疫苗进行6项临床试验，达到安全性和免疫原性预期，并布局狂犬、带状疱疹等疫苗。

关键信息

盈利预测

• 2022/23/24年营收预测：321/370/432亿元。
• 2022/23/24年归母净利润预测：61/69/80亿元。
• 当前PE（2022/23/24年）：13/13/11倍，维持“买入”评级。

财务指标

• 营业收入增长率：2022年预计14.88%，2023年15.24%，2024年16.77%。
• 归母净利润增长率：2022年预计9.26%，2023年13.43%，2024年15.29%。
• 每股收益：预计2022年为0.513元，2023年0.582元，2024年0.671元。
• ROE（归属母公司）：预计2022年19.88%，2023年19.18%，2024年18.80%。
• P/B：预计2022年2.67倍，2023年2.49倍，2024年2.12倍。

风险提示

• 新药研发及新品销售不达预期。
• 集采等政策影响盈利能力。

投资建议

• 评级：买入，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

比率分析

• 每股经营现金净流：2022年预计0.519元，2023年0.589元，2024年0.671元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2022年19.88%，2023年19.18%，2024年18.80%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2022年15.01%，2023年14.59%，2024年14.37%。
• 资产负债率：预计2022年22.24%，2023年21.75%，2024年21.49%。

结论

石药集团在多个业务板块实现稳定增长，尤其在成药、原料及功能食品方面表现突出。公司持续加大研发投入，管线储备丰富，具备较强的创新能力和市场拓展潜力。尽管面临集采政策等风险，但其抗风险能力较强，未来成长空间可期。维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价将有显著上涨。