医思健康 2021/22 半年报总结
核心内容
医思健康于2021年11月29日发布2021-2022财年半年报，截至2021年9月30日，公司整体表现稳健增长，收入和利润均实现显著提升。公司通过整合优质医疗资产、拓展业务板块，进一步巩固其在高端医疗领域的领先地位。
主要观点
业绩增长显著
- 整体销售额：15.32亿港元，同比增长61.82%
- 总收入：14.44亿港元，同比增长81.06%
- 净利润：1.96亿港元，同比增长267.82%
- 销售费用率：下降至5.1%，显示公司经营效率持续优化
分业务板块表现
- 医疗业务：收入7.58亿港元，同比增长109.89%
- 美学医疗、美容及养生及护肤、保健及美容产品业务：收入6.58亿港元，同比增长61.78%
- 多渠道联动营销业务：收入0.28亿港元，同比下降6.45%
分地域表现
- 中国香港：收入13.11亿港元，同比增长81.87%
- 中国大陆：收入0.80亿港元，同比增长35.30%
- 中国澳门：收入0.53亿港元，同比增长201.60%
- 澳门收入增速高：主要得益于疫情控制良好及与内地通关政策的推动，吸引大量医疗旅游客户
业务拓展与整合
- 宠物医疗业务：2021年6月进入市场，收购7家动物医院及2家动物影像中心
- 医疗资产收购：2021年11月收购进汇医务中心和庇利积臣牙科医务有限公司，新增5间医疗中心和7间牙科诊所，拓展6个医学专科
- 医疗资产整合：通过企业化管理提高资产效能，打造围绕高净值客户的闭环生态系统
关键信息
投资建议与盈利预测
- 投资评级：维持“买入”评级
- 盈利预测（2022-2024E）：
- 营业收入：29.16亿港元 / 38.78亿港元 / 50.43亿港元
- 归母净利润：4.01亿港元 / 6.03亿港元 / 8.63亿港元
- EPS：0.34港元 / 0.51港元 / 0.73港元
- 市盈率（PE）：35.26x / 23.46x / 16.39x
股票信息
- 当前股价：12.24港元
- 52周最高/最低价：16.26港元 / 5.16港元
- 流通股与总股本：均为1177.44百万股
- 流通市值与总市值：均为14364.65百万港元
风险提示
- 新冠疫情不确定性
- 医疗事故纠纷风险
- 门店竞争格局加剧，可能导致扩张和爬坡不及预期
附表概览
| 财务数据和估值 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万港元） |
1948.50 |
2080.40 |
2916.24 |
3878.12 |
5043.40 |
| 收入同比(%) |
6.08 |
6.77 |
40.20 |
32.98 |
30.05 |
| 归母净利润（百万港元） |
286.58 |
192.87 |
401.24 |
603.12 |
863.40 |
| 归母净利润同比(%) |
-20.50 |
-32.75 |
108.13 |
50.31 |
43.16 |
| 市盈率（P/E） |
50.03 |
77.52 |
35.26 |
23.46 |
16.39 |
分业务收入拆分
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 美容及保健服务收入 |
527 |
1314 |
1262 |
1056 |
1362 |
1832 |
2409 |
| 医疗服务收入 |
676 |
523 |
623 |
960 |
1430 |
1910 |
2482 |
分地区收入拆分
| 地区 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 中国香港 |
1204 |
1719 |
1814 |
1894 |
2263 |
2977 |
3824 |
| 中国大陆 |
64 |
78 |
88 |
135 |
344 |
508 |
726 |
| 中国澳门 |
40 |
39 |
46 |
52 |
309 |
393 |
493 |
其他财务指标
| 项目 |
2018A |
2019A |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 医生薪酬（百万港元） |
110 |
207 |
297 |
448 |
630 |
920 |
1300 |
| 医生薪酬增速(%) |
43% |
88% |
43% |
51% |
41% |
46% |
41% |
| 职工薪酬（百万港元） |
341 |
446 |
540 |
580 |
680 |
830 |
1030 |
| 职工薪酬增速(%) |
23% |
31% |
21% |
7% |
17% |
22% |
24% |
| 财务费用（百万港元） |
1 |
3 |
18 |
24 |
20 |
20 |
20 |
| 存货成本（百万港元） |
163 |
227 |
216 |
235 |
270 |
350 |
430 |
| 信用卡支出（百万港元） |
43 |
47 |
50 |
49 |
60 |
80 |
105 |
| 净利润（百万港元） |
279 |
361 |
287 |
193 |
401 |
603 |
863 |
| 净利率(%) |
21% |
20% |
15% |
9% |
14% |
16% |
17% |
投资评级说明
| 公司评级 |
定义说明 |
| 买入 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数20%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内，股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
报告作者
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