20230421-德邦证券-康德莱-603987.SH-康德莱22年年报及23年一季报点评_多元产业格局逐步成型_期待医美产品加速放量_4页_453kb

康德莱公司报告总结

1. 业绩概况：

   • 2022年：公司实现收入312亿元，同比增长0.7%；归母净利润31.2亿元，同比增长69.7%。
   • 2023年第一季度：实现收入68.7亿元，同比下降20.82%；归母净利润0.85亿元，同比增长201%；扣非净利润0.82亿元，同比增长312.2%。业绩下滑主要受子公司康德莱脱表影响。

2. 业务分析：

   • 2022年下半年受疫情影响，医美产品推广受阻，常规产品需求减弱。
   • 公司于2020至2022年间推进医疗多元战略，布局医美、有源/无源耗材、标本采集等业务，其中标本采集收入同比增长84.4%，成为增长新点。
   • 盈利能力提升明显，2023Q1归母净利润率达12.3%，同比提升2.4个百分点。

3. 战略与拓展：

   • 积极拓展新品类：安全穿刺器械、医美器械、动物穿刺器械等陆续上市，医美类产品2022年收入超6000万元，2023年有望突破十亿元。
   • 2023年上半年，多个海外市场产品（如滑套式安全胰岛素注射器、一次性无菌注射器带安全针等）取得注册批准，产品线持续拓宽，增强业绩天花板。

4. 盈利预测与估值：

   • 盈利预测：2023-2025年营业收入预计为375/448/533亿元，同比增长20.3%/19.4%/19.0%；净利润预计为4/49/59亿元，同比增长293%/209%/203%。
   • 估值：当前市值64亿元，PE分别为16/13/11倍（2023-2025），维持“买入”评级。

5. 风险提示：

   • 新产品上市及推广不及预期；
   • 海外业务拓展进度不及预期；
   • 疫情反复对消费需求释放的影响风险。