20160601-兴业证券-三元电池行业深度报告_趋势起_三元动力迎放量_选龙头_电池新秀逞豪强_50页_3mb

文档总结：新能源汽车与三元电池发展趋势分析

核心内容

本文主要分析了新能源汽车行业的细分市场增长趋势，特别是动力电池技术路径选择对行业发展的关键影响。重点指出三元电池因其高能量密度、良好的循环性能和较高的安全性，将成为未来动力电池发展的主流方向。同时，文中推荐了亿纬锂能、当升科技等公司作为投资标的，认为其在三元电池产业链中具备显著优势。

主要观点

• 细分市场差异明显：新能源汽车市场中，客车市场将保持平稳增长，而以物流车为代表的专用车市场在政策与需求双重驱动下，将长期维持较高增速。乘用车市场则因限牌政策和消费习惯的形成，预计在2020年达到130万辆产销量，较2015年增长5倍以上。
• 三元电池爆发已成必然：由于电动汽车对能量密度的迫切需求，铁锂电池因能量密度偏低而难以满足，三元电池凭借其高比容量、高工作电压和综合性能优势，将成为主流。预计到2020年，三元电池需求量将达60Gwh，年均复合增速超过60%。
• 三元材料优势显著：三元材料通过Ni、Co、Mn的协同作用，结合了三种材料的优点，具备更高的能量密度（160-180Wh/kg）、良好的循环性能和较高的安全性。三元电池在乘用车和专用车市场占比已过半，且未来占比将持续上升。
• 高端电池供不应求：国内三元电池产能整体不足，且中低端产品较多，高端三元动力电池供应紧张，预计供不应求格局将持续至2020年。
• 政策与市场驱动：新能源汽车的推广依赖政策支持，包括补贴政策、限牌政策以及城市对新能源物流车的路权开放。这些政策与市场需求共振，推动三元电池产业链快速发展。

关键信息

1. 新能源汽车市场趋势

• 2015年：我国新能源汽车产量达37.90万辆，同比增长4倍。
• 2020年目标：预计新能源汽车产量将超160万辆，其中新能源乘用车产销量有望突破130万辆。
• 细分市场：
  • 客车市场：预计2020年产量达25万辆，年均复合增速超10%。
  • 物流车市场：受政策与需求驱动，预计2020年产量达25万辆，渗透率将显著提升。
  • 乘用车市场：因限牌政策和消费习惯形成，预计2020年产量达130万辆，年均复合增速超40%。

2. 动力电池需求增长

• 2015年：动力电池出货量达15.7Gwh，其中三元电池占比约27%。
• 2020年预测：动力电池需求量将超过90Gwh，年均复合增速达40%。
• 三元电池占比提升：2015年三元电池在乘用车与专用车市场占比已过半，预计未来将占据主导地位。

3. 三元材料性能优势

• 能量密度：三元电池普遍达到160-180Wh/kg，部分厂商如LG、三星可做到200Wh/kg以上。
• 工作电压：三元电池工作电压普遍在3.7V左右，部分达到4.2V，显著高于铁锂电池的3.2V。
• 理论比容量：三元材料理论比容量为278-279mAh/g，较铁锂电池（170mAh/g）高64%。
• 热稳定性与循环性能：三元材料在热稳定性和循环性能方面优于铁锂电池，适合高要求的电动汽车应用。

4. 三元电池产业链受益

• 正极材料：三元材料占锂电池成本的33.2%，其技术进步和产能扩张将带动整个产业链增长。
• 电池厂商转型：国内动力电池厂商逐步转向三元材料体系，部分企业如亿纬锂能、当升科技等已实现产能释放和技术突破。
• 政策推动：新能源汽车补贴政策调整与城市对物流车的路权开放，推动三元电池需求增长。

5. 推荐标的

• 亿纬锂能：传统业务快速增长，动力电池新秀产能顺利释放，预计16-18年摊薄后EPS为0.67、1.19、1.98元，对应PE为56、31、19倍，推荐增持。
• 当升科技：作为车用动力三元材料龙头，技术领先抢占高端市场，量价齐升带动一季度营收同比增长46.91%，净利润同比增长508%，预计2016年业绩将超预期，推荐增持。
• 澳洋顺昌：通过收购电池企业成功转型，新产能释放可确保未来三年30%以上复合增速，推荐增持。

风险提示

• 三元电池推广进度低于预期：若三元电池的市场接受度不及预期，可能影响整个产业链的发展。

图表与数据

• 图1-13：展示了新能源汽车销量增长趋势、三元电池需求预测、补贴政策变化、正极材料性能对比等关键数据。
• 表1-10：提供了新能源汽车各细分市场电池搭载量、正极材料使用情况、各车企电池技术路线等详细信息。

结论

三元电池因性能优势将成为动力电池发展的主要方向，带动三元材料及产业链快速发展。随着新能源汽车市场的扩张和政策支持，三元电池在乘用车和专用车市场占比将持续上升，相关企业将受益于行业增长。