20180814-中泰证券-固收转债专题报告_银行转债有何特点_历史_条款_上涨动力与一级供给_14页_1mb

银行转债分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了银行转债的特点、历史表现、上涨动力、一级供给及市场展望，旨在为投资者提供全面的参考信息。报告指出，银行转债的发行主要为补充核心资本，且下修意愿强烈，但条款博弈空间有限。银行转债的估值处于历史底部区间，具有中长期投资价值，但需关注政策修正及资产质量变化。

主要观点与关键信息

一、银行转债特点与历史表现

• 主要诉求：银行发行可转债的主要目的是补充核心资本，尤其在《商业银行资本管理办法》的推动下。
• 条款博弈：银行转债的条款博弈主要集中在下修条款，回售与赎回条款的博弈空间较小。
• 下修意愿：2023年江银、无锡转债的主动下修较以往更为积极，反映出当前市场环境较差，促转股意愿增强。
• 历史退市：历史上所有退市的银行转债均以转股方式退出，但下修过程曲折，如中行与民生转债。

二、银行正股估值与资产质量分析

• 估值底部：当前银行股估值处于历史底部区间，尤其是宁波银行、常熟银行、光大银行等。
• 资产质量：不良贷款率与拨备覆盖率是衡量银行资产质量的重要指标。宁波银行与常熟银行表现优异，不良贷款率低，拨备覆盖率高。
• 净息差：净息差是衡量盈利能力的重要指标，宁波银行与常熟银行净息差较高，资产质量更优。

三、银行转债上涨动力与一级供给

• 上涨动力：银行转债的上涨主要依赖于正股基本面，转股溢价率仅为估值指标之一，不应过分关注。
• 一级供给：受制于当前股价和每股净资产，银行转债的一级发行进展缓慢，短期内新增规模有限，具有一定的稀缺性。
• 供给增速：供给增速放缓对银行转债及整个转债市场是利好，有助于稳定市场环境。

四、市场回顾与展望

• 近期表现：中证转债指数近5日上涨1.1%，沪深300上涨3.58%，创业板指数上涨6.28%。
• 市场波动：景旺、崇达、生益转债上周涨幅居前，分别达到4.73%、4.67%、3.93%。
• 交易量：光大、康泰、三一转债交易量居前，分别达到9.6亿元、5.3亿元、5.2亿元。
• 投资策略：在震荡市场中，应关注“确定性”标的，如东财、景旺、宁行、星源、曙光等，以确保在市场调整时有基本面支撑。

银行转债与正股数据概览

银行转债历史退市情况

银行转债下修情况

风险提示

• 货币政策超预期：可能对银行转债市场产生重大影响。
• 股市波动：权益市场的不确定性可能影响转债表现。
• 中报数据超预期：可能对银行转债估值产生影响。

投资建议

• 关注确定性标的：如东财、景旺、宁行、星源、曙光等，这些标的在市场上涨时具有较大弹性，调整时有扎实基本面支撑。
• 谨慎对待条款博弈：虽然转股价下修是主要博弈点，但受限较多，收益有限，性价比不高。
• 关注估值修复：当前银行股估值处于历史底部，但需关注政策修正及资产质量修复情况。

重要声明

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