20170915-财通证券-大博医疗-002901.SZ-骨科植入类的国内龙头_增长快速盈利水平高_11页_1mb

报告摘要

大博医疗 (002901) 总结

核心内容概述

大博医疗是一家专注于医用高值耗材研发、生产和销售的国内骨科植入类龙头企业，产品覆盖创伤、脊柱、神经外科等多个领域，具有全产品线覆盖的优势。公司凭借高质量的产品、广泛的销售网络及较强的市场竞争力，实现了持续增长的业绩表现。公司拟通过发行新股扩大产能，提升研发能力，拓展市场渠道，以增强其行业地位和品牌影响力。

主要观点

行业地位：大博医疗是骨科植入类耗材领域的重要参与者，尤其在创伤类耗材市场中占据国内领先地位。
盈利能力：公司拥有较高的毛利率（2016年为81.96%），且销售费用率和管理费用率低于行业平均水平。
市场前景：受益于人口老龄化和医疗需求增长，我国骨科植入类耗材市场持续扩张，未来市场空间广阔。
募集资金用途：公司拟发行4,010万股，主要用于扩大创伤类和脊柱类高值耗材产能，同时推进关节类产品开发及市场拓展。
盈利预测：预计2017-2019年每股收益分别为0.63元、0.78元、0.93元，对应合理股价区间为22.05-28.35元。
风险提示：公司面临产品降价、市场竞争加剧及医疗纠纷等风险。

关键信息

财务指标（2016年及预测）

指标	2016年	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	462.7	550.3	660.8	794.0
净利润（百万元）	219.3	253.1	310.1	372.4
每股收益（元）	0.55	0.63	0.78	0.93
销售毛利率(%)	82.0	81.6	81.9	82.3
净利率(%)	47.41	-	-	-
ROE(%)	38.22	-	-	-
资产负债率(%)	19.32	-	-	-
流动比率	4.22	-	-	-
速动比率	2.76	-	-	-
每股经营性净现金流（元）	0.58	-	-	-

募集资金项目

序号	项目名称	总投资（万元）	拟使用募集资金（万元）
1	创伤脊柱骨科耗材扩产项目	50,927.83	18,000.00
2	关节假体投产项目	19,815.00	6,000.00
3	研发中心建设项目	15,969.52	9,000.00
4	营销网络建设项目	11,715.00	9,621.86

可比公司估值指标

公司	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017E PE（倍）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	市值（亿元）
凯利泰	0.32	0.39	0.47	28.5	23.3	19.4	65.20
乐普医疗	0.51	0.68	0.89	41.1	31.0	23.7	376.46
冠昊生物	0.40	0.85	1.11	66.0	31.2	23.7	69.95
平均	-	-	-	45.2	28.5	22.3	-

公司优势

产品线广泛：公司拥有约15,400个规格的各类产品注册证，覆盖骨科植入类耗材多个领域。
销售网络强大：在全国30多个省市设有销售办事机构，覆盖3,000多家医院及500多家经销商。
出口优势明显：产品远销20多个国家和地区，具有较强的海外市场竞争力。

风险提示

产品降价风险：统一平台采购可能导致终端市场价格下降。
市场竞争风险：跨国企业主导市场，国内企业面临较大竞争压力。
医疗纠纷风险：产品使用过程中可能引发医疗纠纷，影响公司声誉及业绩。

总结

大博医疗在骨科植入类耗材领域具备较强的竞争优势，其产品线覆盖广泛，盈利能力突出，且销售网络遍布国内外。公司计划通过本次发行扩大产能，增强产品结构，提升研发能力，进一步巩固其市场地位。根据盈利预测，公司未来三年每股收益稳步增长，合理股价区间为22.05-28.35元。然而，公司也面临产品降价、市场竞争加剧及医疗纠纷等潜在风险，需持续关注其应对策略及市场变化。

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