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中诚信国际生猪养殖行业分析总结

核心内容

2025年以来，我国生猪市场供应整体宽松，生猪价格震荡下行，猪粮比价已进入预警区间。养殖企业盈利及获现水平整体弱化，尽管债务规模延续上年压降态势，企业债务压力有所缓解，但行业特性及前期债务积累导致财务杠杆水平仍然较高，头部企业在产品价格承压情况下或面临一定短期偿债压力。

主要观点

• 生猪市场供应宽松：由于养殖产能高位运行和养殖效率不断提升，生猪市场供应整体宽松，导致价格走低。
• 猪价震荡下行：2025年猪价整体走低，目前处于低位震荡态势，预计2026年价格将有所恢复，但仍将在低盈利水平维持震荡。
• 规模化养殖主导：规模化养殖仍是行业发展的核心趋势，尽管在2025年价格承压背景下，规模化养殖场与中小养殖户之间的成本及利润差距有所收窄，但头部企业凭借资金优势和生产管控能力，市占率持续提升。
• 成本控制重要性上升：在价格震荡下行背景下，“降本增效”成为养殖企业改善经营业绩的关键手段，头部企业成本管控能力显著优于其他企业。
• 政策调控效果显现：政策从“柔性引导”转向“刚性管控”，通过“双重调减”去产能任务，全国能繁母猪存栏量已降至3,990万头，政策调控初见成效。

关键信息

供应端情况

• 全国能繁母猪存栏量保持在4,000万头左右，与2024年11月末相比回落幅度不大。
• 2025年1~9月全国生猪累计出栏量已达52,992万头，同比增长1.85%。
• 全国规模以上生猪定点屠宰企业的生猪屠宰量同比增长22.21%，已连续11个月同比增长。

价格与盈利情况

• 2025年内最高生猪价格为16.54元/公斤，出现在1月中旬，较近年来高点已有较大回落。
• 猪粮比价已进入“过度下跌二级预警”区间，截至11月末连续12周处在5:1至6:1之间。
• 自繁自养模式和外购仔猪育肥模式均出现亏损，截至11月末头均亏损金额分别为147.99元/头和248.82元/头。

企业表现

• 牧原股份：2025年前三季度出栏量6,440万头，占全国总出栏量的12.15%，净利润实现稳步增长。
• 温氏股份：2025年前三季度出栏量2,767万头，占全国总出栏量的5.22%，净利润保持良好。
• 新希望：2025年前三季度出栏量1,248万头，占全国总出栏量的2.36%，净利润小幅增长。
• 头部企业市占率提升：2025年前三季度前三大企业生猪出栏量占比由2024年的16.84%提升至19.73%，市占率持续增长。

资本与债务结构

• 养殖企业资本性开支维持较低水平，债务规模延续上年压降态势。
• 样本企业总债务均值同比下降10.55%，资产负债率及总资本化比率均值分别为61.94%和50.28%，财务杠杆水平明显下降。
• 头部企业资产负债率及总资本化比率均值分别为58.13%和47.79%，显著低于其他样本企业。
• 头部企业短期债务规模仍明显高于其他样本企业，截至2025年9月末前三大企业总债务均值为528.85亿元，其他样本企业为58.11亿元。

经营获现与流动性

• 下游以猪贩和屠宰场为主，销售主要采用现款现货结算方式，经营获现能力整体较好。
• 2025年三季度以来，多数样本企业经营性现金流入同比减少，受价格压力影响，账面留存资金减少。
• 头部企业流动比率优于其他样本企业，但受经营规模影响，整体流动性仍弱于规模较小的企业。

结论

2025年以来，受养殖产能高位运行及养殖效率提升影响，我国生猪市场供应整体宽松，价格震荡下行，猪粮比价进入预警区间，养殖企业盈利及获现水平整体弱化。尽管企业持续推进“降本增效”以缓解财务压力，但财务杠杆水平仍较高。短期内，由于政策与市场对产能的调控效果显现尚需时间，叠加消费旺季延后和冻品库存释放等因素，生猪供给宽松格局难以快速扭转，猪价或继续低位震荡。预计2026年生猪供给过剩压力将逐步缓释，猪价或有所恢复，但仍将在低盈利水平维持震荡。规模化养殖仍是行业发展的核心趋势，成本管控能力更强的企业将具备更高的竞争力和抗风险能力。