20160413-首创证券-建筑行业周报：年报进入密集披露期，业绩分化明显_14页_1mb

建筑行业周报总结（2016年03.21-04.10）

核心内容

本报告是2016年建筑行业周报，主要分析了建筑装饰板块在2016年一季度的市场表现、行业政策变化、上市公司业绩情况以及投资建议。报告指出，建筑行业整体面临业绩分化，部分企业表现优于行业平均水平，具备较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

板块表现

• 上证综指小幅上涨1.01%，建筑装饰板块上涨1.75%。
• 2016年全年上证综指下跌15.65%，建筑装饰板块下跌16.23%，跌幅超过大盘0.58个百分点。
• 建筑装饰板块近两周涨幅排名倒数第七，全年涨幅排名第12位。
• 建筑行业下属5个二级子行业中，专业工程跌幅最大（-18.53%），基础建设次之（-18.13%）。

行业政策

1. 财政部发布《关于铁路债券利息收入所得税政策问题的通知》，对企业及个人投资者持有2016-2018年发行的铁路债券利息收入进行减税。
2. 全国范围内全面推开营业税改征增值税试点，建筑业、房地产业等纳入试点范围，由缴纳营业税改为增值税。

关键信息

上市公司业绩分析

• 中工国际：2015年营收下降14.82%，但净利润增长21.24%，经营性现金流净额暴增233.78%。主要得益于项目结算和人民币贬值带来的汇兑收益。
• 粤水电：营收和净利润均实现连续增长，2015年营收增长11.38%，净利润增长10.38%。总负债率逐年攀升，但长短期偿债能力较强，现金流充足，适合承接PPP类项目。
• 上海建工：营收增速与全国固定资产投资增速基本一致，净利润增速略降。毛利率逐年上升，但净利率下滑，主要受三项费用增长影响。公司现金储备充足，具备较强的市场拓展能力。
• 宏润建设：2015年营收增长6.7%，净利润增长6.9%。毛利率和净利率均保持稳定，但短期偿债能力较弱，应付账款增速远超营收增速。
• 设计股份：应收账款占流动资产比重高，业务主要集中在江苏，省外业务增长迅速，但现金流状况不佳，依赖融资维持运营。

投资建议

1. 安徽水利（600502）：业务立足陕西和安徽，市场空间大，正在推进水利水电总承包特级资质申报，未来发展前景良好。
2. 宏润建设（002062）：以轨道交通建设为主，业务面向全国，具备较强市场拓展能力。
3. 上海建工（600170）：区域龙头，掌握PC技术优势，符合装配式建筑发展趋势。
4. 杭萧钢构（600477）：在钢结构领域处于领先地位，符合绿色建材发展方向，增量市场空间较大。
5. 粤水电（002060）：传统优势明显，积极拓展清洁能源业务，未来发展潜力大。

行业要闻

• 全国两会期间，住建部强调工程质量治理、绿色建筑发展、PPP模式推广等议题。
• 住建部印发《绿色村庄创建指导意见》，推动农村人居环境改善。
• 中国发展高层论坛强调城镇化是现代化的重要路径，提出“三个转变”。
• 营改增全面推行，建筑业从营业税转为增值税，影响地方政府财政收入。

行业估值

• 建筑装饰行业整体市盈率（TTM）为16.26倍。
• 各子板块估值差异较大，其中园林工程板块PE高达81.01倍，为最高。
• 三级行业方面，钢结构工程估值最高（66.24倍），基础建设板块估值最低（15.12倍）。

总结

本报告分析了建筑行业在2016年一季度的表现，指出行业整体面临业绩分化，部分企业如中工国际、粤水电、上海建工等表现突出。行业政策方面，铁路债券减税和营改增对行业发展产生深远影响。投资建议方面，重点关注具备增长潜力和良好市场拓展能力的企业，如安徽水利、宏润建设、上海建工、杭萧钢构和粤水电。