20250711-东吴证券-晨会纪要_11页_689kb

宏观策略

• 美国6月非农数据超预期，新增就业14.7万，失业率回落至4.12%，降息预期延后至9月，市场解读偏乐观。
• 10年期美债利率升6.89bps至4.346%，特朗普《大美丽法案》签署，债务上限提高至41万亿美元，或将推动“买预期、卖现实”交易进入后半程。
• 欧洲央行与日本央行均提到通胀目标取得进展，但拉加德警告降息周期接近尾声，市场波动的风险仍在。

固收金工

• 广核转债预计上市首日价格在126.83-140.94元之间，中签率0.0140%，债底保护较强，评级及规模吸引力良好。
• 中国广核为核电龙头，营收稳步增长，净利率与毛利率高于行业平均水平。

行业

• 债券通南向通扩容，拟将参与者扩展至券商、基金、保险等非银机构，缓解险企资产端压力，配置境外高利率债。
• 保险板块估值（2025E PEV 0.61-0.95倍、PB 0.99-2.15倍）处于历史低位，公司盈利仍具改善空间，维持“增持”评级。

推荐个股及其他点评

• 佐力药业上半年净利润预告超预期，同比增长24.3%-31.06%。核心产品稳健增长，战略布局“乌灵菌+”新消费赛道，有望打开中期增长第二曲线，维持“买入”评级。
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**宏观策略**
- 美国6月非农超预期，降息预期延后至9月；OBBB法案签署，债务上限提高，可能使美债利率上行暂告一段落。
- ECI指数显示，社融增速可能因政府债融资多增而改善。

**固收金工**
- 广核转债债底估值良好，初始转股溢价率预计在32%左右，预计中签率为0.0140%，建议积极申购。

**行业**
- 债券通南向通将扩容至券商、基金、保险等机构参与，有望缓解险企资产荒，投资境外高收益率债券。
- 保险板块估值处于历史低位，负债端改善预期支撑行业修复，但需关注宏观经济下行与估值修复速度。

**推荐个股及其他点评**
- 佐力药业上半年净利润超预期，院外OTC渠道拓展成效显著，核心产品增长稳健，投入大健康赛道，维持“买入”评级。