2019年3季度宏观杠杆率季报_29页_5mb

NIFD 2019年3季度季报总结

核心内容

《NIFD季报》是国家金融与发展实验室的重要研究成果之一，旨在系统跟踪全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动及国家资产负债表等领域的动态，并对金融风险进行评估。2019年3季度报告指出，宏观杠杆率的走势呈现波动，稳增长与防风险之间的平衡成为政策制定的关键。

主要观点

• 宏观杠杆率：2019年前三季度宏观杠杆率累计上升7.4个百分点，全年预计上升8-10个百分点。这一增幅低于2008-2016年的平均水平，但仍在稳增长的需要下继续上升。
• 季度波动：一季度杠杆率攀升过快，二季度收缩过快，三季度回升较为温和，显示出政策调控对杠杆率的影响。
• 稳增长与防风险的平衡：不能单纯依赖加杠杆来稳增长，还需在调整杠杆结构和推进供给侧结构性改革上发力，同时防范金融风险的积累。

关键信息

一、分部门杠杆率分析

1. 居民部门杠杆率

• 2019年三季度居民杠杆率上升1.0个百分点，达到56.3%。
• 居民贷款规模达53.6万亿元，其中消费性贷款占比79%，经营性贷款占比21%。
• 短期消费贷款增速下降，拖累整体消费增速。
• 居民杠杆率与房价高度相关，部分城市如杭州、厦门、温州、海口、深圳居民杠杆率较高，存在较大的金融风险。
• 居民杠杆率保持适度稳定有助于房价稳定，不应过度强调“居民去杠杆”。

2. 非金融企业部门杠杆率

• 非金融企业杠杆率略有下降，由2018年末的153.6%降至155.6%。
• 企业去杠杆主要集中在国企和融资平台，而非民企。
• 表外融资持续下降，有助于改善融资结构，但企业债违约频发，需警惕其对金融体系的潜在影响。
• 企业债券违约数量和规模均超过2018年，但整体违约率仍较低。

3. 政府部门杠杆率

• 政府部门杠杆率缓慢上升，由37.0%升至39.2%。
• 地方政府杠杆率增长较快，2019年前三季度新增债务限额基本完成。
• 地方政府隐性债务问题仍需重视，需通过“开前门、堵后门”的方式解决。
• 中央政府加杠杆有助于缓解地方政府债务压力，但需制度配合，避免财政赤字货币化。

4. 金融部门杠杆率

• 金融部门杠杆率继续回落，资产方杠杆率下降2.9个百分点，负债方杠杆率略有上升。
• 金融去杠杆政策已初见成效，但需在稳增长背景下进行微调。
• 银行同业资产和负债占比下降，显示金融体系正在回归本源，服务实体经济。

二、未来走势与政策建议

• 经济增长：2019年三季度经济增长率为6.0%，存在“破6”的担忧，稳增长仍是核心任务。
• 政策调整：金融去杠杆政策需适应稳增长需求，进行微调。
• 结构性改革：应推进供给侧结构性改革，提振信心，调动民营经济积极性。
• 杠杆结构优化：需在调整宏观杠杆率内部结构上做文章，特别是关注居民、企业、政府杠杆率的结构性变化。
• 制度配合：政府加杠杆需制度配合，如容忍赤字率上升、央行增持国债、合理置换地方隐性债务等。
• 风险防控：不能一味加杠杆，需在稳增长与防风险之间取得平衡，避免系统性金融风险。

总结

《NIFD季报》强调了宏观杠杆率的结构性调整与政策配合的重要性。居民、企业、政府和金融部门的杠杆率变化反映了当前中国经济的复杂局面。未来需在稳增长与防风险之间寻求平衡，推动供给侧结构性改革，优化融资结构，提升资金使用效率，以实现经济高质量发展。