深度报告-20230407-东吴证券-扬杰科技-300373.SZ-国内功率IDM引领者_多效并举打开成长天花板_35页_2mb

扬杰科技（300373）总结

核心内容

扬杰科技是国内功率IDM（集成器件制造）的引领者，通过“研发+渠道+成本管控”三管齐下的策略，实现了业绩的快速增长。公司专注于二极管、MOSFET、IGBT、SiC等功率器件的研发与生产，积极布局海外市场，同时通过产业链一体化布局，强化成本控制，提升盈利水平。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年营收和归母净利润分别同比增长23%和38%，预计2023-2024年归母净利润分别为12.2亿元和14.6亿元，当前PE分别为24.8倍和20.8倍。
• 产品结构优化：公司产品结构持续升级，传统二极管市占率超过7%，其中光伏二极管市占率接近40%，处于全球领先地位。
• 海外布局：通过收购MCC品牌，公司实现了海外市场的拓展，2021年和2022年上半年海外营收分别同比增长62%和86%。
• 技术与研发：公司设有6大研发中心，持续加大研发投入，研发费用率稳定在5%左右，且研发人员本科及以上学历占比大幅提升。
• 产业链一体化：公司通过自建晶圆制造和封装测试产线，以及收购楚微半导体，实现了从材料到销售的全链条覆盖，增强了成本控制能力。

关键信息

盈利预测与估值

股票激励计划

• 2022年第四期股票激励计划覆盖110名激励对象，拟授予股票80万股。
• 行权条件：2022年净利润增长率不低于30%，2023年不低于60%。

海外市场拓展

• 公司通过收购MCC品牌，实现“YJ+MCC”双品牌运作，覆盖欧美市场。
• 公司计划2023年发行GDR，用于建设海外研发中心、封测工厂及并购设计公司。

产品与市场

• 二极管：公司为全球领先的二极管供应商，产品广泛应用于光伏、汽车等领域。
• MOSFET：公司已实现车规级MOS产品量产，2022年上半年营收同比增长超100%。
• IGBT：公司已进入工控、光伏头部企业供应链，车载IGBT模块有望2023年量产。
• SiC：公司已推出SiC模块及多种SBD产品，SiC MOS产品已取得关键进展，未来有望在新能源汽车领域广泛应用。

风险提示

• 下游需求增长不及预期
• 楚微半导体产能扩充不及预期
• 市场竞争加剧风险

结论

扬杰科技凭借“研发+渠道+成本管控”的多效策略，持续拓展产品线和海外市场，实现业绩的快速增长。公司通过IDM生产模式和产业链一体化布局，增强成本控制能力，提升盈利水平。随着新能源汽车、光伏等领域的快速发展，公司有望进一步打开成长空间，实现业绩持续增长。