20171011-东北证券-专题报告_广义财政乏力_17年基建投资如何演绎__23页_993kb

2017年基建投资分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年基建投资的资金来源及增速情况，探讨了在政策调控和融资环境变化的背景下，基建投资增长趋势和可能面临的挑战。

主要观点

• 基建投资是稳增长的重要手段，尤其在制造业产能过剩、房地产投资回落的环境下，成为托底经济的关键。
• 基建投资资金来源主要包括预算内资金、国内贷款、其他资金和外资、自筹资金等五类。
• 2017年基建投资总额预计为173269亿元，同比增速约为14%，相比2016年有所放缓。
• 增速放缓主要受到国内贷款和自筹资金增速拖累，尤其是受财预50号文和87号文影响，地方政府融资渠道受限，导致融资规模收缩。

关键信息

1. 基建投资行业分类

• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业
• 交通运输、仓储和邮政业
• 水利、环境和公共设施管理业

2. 基建投资资金来源

3. 各类资金来源分析

3.1 预算内资金

• 2017年预算内资金预计为23900亿元，同比增长11.68%。
• 预算内资金来源于一般公共预算支出，权重为0.7。
• 预算内资金占比稳定增长，反映财政支持力度。

3.2 国内贷款

• 2017年国内贷款预计为26900亿元，同比增长7.6%。
• 受财预50号文和87号文影响，城投平台融资受限，贷款增速放缓。
• 投向基建的新增贷款占年度新增贷款的18%。

3.3 其他资金和外资

• 2017年其他资金和外资预计为10587亿元，同比增长8.28%。
• 占比稳定，对整体增速影响不大。

3.4 自筹资金

• 2017年自筹资金预计为111882亿元，同比增长16.74%。
• 自筹资金来源包括地方债务融资、PPP融资、政府性基金支出、非标社融等。
• 由于政策限制，城投债和非标社融增速放缓，但PPP融资将迎来高峰。

3.4.1 城投债

• 2017年城投债净融资额预计为8000亿元。
• 受政策影响，部分不规范项目将被清理，但规范项目仍会增加。

3.4.2 专项建设基金

• 2017年专项建设基金预计为23333.33亿元。
• 资金主要用于补充基建项目资本金，预计可撬动4倍社会资本。

3.4.3 项目收益债

• 2017年项目收益债预计发行140亿元。
• 项目收益来源主要依赖项目本身，地方政府不承担直接偿还责任。

3.4.4 铁道债

• 2017年铁道债预计发行2000亿元。
• 与2016年相比，增速有所下降。

3.4.5 PPP融资

• 2017年PPP落地投资额预计为23577亿元。
• PPP项目周期较长，对投资产生滞后效应，但整体趋势向好。

3.4.6 政府性基金支出

• 2017年政府性基金支出预计为28514亿元，同比增长30.8%。
• 中央本级政府性基金支出中基建占比约31%，地方政府性基金支出中基建占比约47.5%。

3.4.7 非标社融（信托和委托贷款）

• 2017年信托项目新增金额预计为10877亿元。
• 委托贷款预计为9701亿元，增速明显下滑。

3.4.8 企事业单位自有资金及其他自筹资金

• 2017年预计为13500亿元。
• 受资管计划和保险资金增长影响，对基建投资形成支撑，但整体仍面临压力。

4. 基建投资增速变化趋势

• 2017年基建投资增速预计为14%，相比2016年明显回落。
• 增速放缓主要受国内贷款和自筹资金增速拖累。
• 预计四季度基建投资增速将进一步放缓，边际转弱趋势更加明显。

结论

2017年基建投资增速难言乐观，受国内贷款和自筹资金增速放缓影响，尤其是财预50号文和87号文对地方政府融资渠道的限制，导致基建融资受限。预算内资金和PPP融资将成为支撑基建投资的主要力量，但由于整体增量资金有限，基建投资难以大幅回升。预计四季度基建投资增速将出现边际转弱，整体增长乏力。