2020疫情系列报告之七：汽车战“疫”，疫情冲击车市，出台汽车政策性价比高-20200302-国金证券-19页_1mb

2020 疫情系列报告之七：汽车战“疫”

核心内容

本报告分析了2020年疫情对汽车市场的影响及政策对冲的可能性，指出汽车产业链对宏观经济具有重要影响，且在疫情冲击下，政策支持汽车消费具有较高的性价比。

主要观点

• 汽车对宏观经济影响大：汽车产业链是除房地产和基建外最重要的产业之一，其消费占比高、波动大，主导了社会消费品零售总额的变化。
• 疫情对汽车行业冲击严重：疫情导致汽车生产下降、需求后移，对经济造成拖累，但库存周期已处于历史底部，为政策刺激提供了良好条件。
• 政策刺激汽车消费具有超预期可能：历史上车辆购置税调整对汽车消费影响显著，当前汽车库存去化充分，刺激政策将带来更高的性价比。
• 汽车消费仍有增长空间：我国汽车千人保有量远低于发达国家，且大城市拥堵主要由网约车造成，而非汽车保有量过高。
• 新能源车与智能驾驶是未来增长点：新能源车与5G、电子等新兴产业协同，可创造新需求，符合国家政策方向。
• 政府更倾向于支持汽车产业：房地产和基建拉动经济的方式已不可持续，汽车产业作为新兴产业和消费载体，有望获得更大政策支持。

关键信息

一、汽车产业链对宏观经济影响较大

1. 消费角度：汽车及其零部件零售额占社零消费比重高达9.6%，远高于其他品类。
2. 产值角度：汽车产业占名义GDP比重约6.7%，仅次于房地产和基建。
3. 投入产出表角度：汽车对多数行业具有强外溢效应，其终端需求提升可带动上下游行业生产。
4. 经济下行拖累明显：2017-2019年汽车销量增速大幅下滑，对经济造成明显拖累。

二、疫情影响下汽车政策为何可能超预期

1. 政策对汽车消费影响显著：车辆购置税调整是历史上推动汽车销量增长的关键政策。
2. 库存周期处于底部：汽车产成品库存已充分去化，处于历史低位。
3. 疫情加剧车市压力：生产端产量下降、需求后移，但整体仍存在恢复空间。
4. 汽车消费仍有潜力：我国汽车千人保有量较低，仍有增长空间。
5. 新能源车与新兴产业协同：新能源车与5G、电子等产业协同，创造新需求。
6. 政策支持方向明确：政府不愿再次依赖地产和基建刺激经济，汽车产业作为新兴消费载体更受青睐。

三、刺激汽车消费的六大政策方向

1. 新能源车补贴退坡放缓：国家层面保持补贴稳定，地方可能重启补贴。
2. 汽车换购补贴：部分城市已推出换购补贴政策，后续可能推广。
3. 放松限购和限牌：鼓励限购地区增加车牌配额，促进汽车消费。
4. 推动汽车与新兴产业协同：如智能驾驶、车联网等，与5G等技术融合。
5. 电动车下沉至农村市场：推动农村车辆消费升级，改善出行条件。
6. 下调车辆购置税：参考历史经验，购置税下调可能刺激消费。

风险提示

• 疫情发展失控
• 政府应对不当
• 行业影响远超预期

结论

在疫情对汽车市场造成严重冲击的背景下，政府出台刺激汽车消费的政策具有较高的性价比，能够有效对冲经济下行压力。新能源车、智能驾驶等新兴领域将成为政策支持的重点，推动汽车产业链高质量发展。