20221130-中航证券-2022年11月官方PMI点评_疫情冲击下_11月制造业和服务业景气度继续下滑_7页_2mb

报告摘要

2022年11月官方PMI总结

核心内容

2022年11月，中国制造业和服务业的景气度继续下滑，而建筑业仍保持相对高景气度。整体经济复苏不充分、不牢固的问题进一步显现。制造业PMI为48.0%，较上月下降1.2个百分点，再次位于荣枯线以下。非制造业PMI为46.7%，较上月下降2.0个百分点，其中服务业PMI为45.1%，连续第五个月下滑，而建筑业PMI为55.4%，维持在较高水平。

主要观点

制造业景气度持续下滑：
11月制造业PMI指数为48.0%，较上月下降1.2个百分点，再次位于荣枯线以下。
- 需求和生产同步走弱，分别带动PMI指数下降0.5个百分点。
- 从业人员指数下降0.2个百分点，表明就业压力增加。
- 大中小型企业的景气度均不乐观，其中小型企业下滑尤为明显。
外需与疫情冲击是主因：
- 外需走弱叠加国内疫情再次爆发，导致制造业新订单、生产及预期指数全面下行。
- 疫情对居民出行和消费场景造成严重限制，影响了整体市场需求。
- 物流受阻进一步加剧了制造业企业的经营困难。
价格指数下行，PPI预计继续为负：
- 11月制造业出厂价格指数为47.4%，原材料购进价格指数为50.7%，均较上月下降。
- 成本压力边际缓解，PMI出厂价格与原材料购进价格差由-4.6%收窄至-3.3%。
- 煤、钢、油等工业原料价格环比下降，推动成本压力减轻。
- 预计11月PPI同比继续为负，降幅或将扩大至-1.0%以下。
服务业持续低迷：
- 服务业PMI为45.1%，较上月下降1.9个百分点，连续五个月低于荣枯线。
- 接触性聚集性行业（如交通、住宿、餐饮等）受疫情影响较大，业务总量明显回落。
- 17个大中城市地铁客流量同比持续下滑，显示居民出行受限。
建筑业维持高景气度：
- 建筑业PMI为55.4%，较上月下降2.8个百分点，但仍位于相对高景气区间。
- 土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，企业施工进度加快。
- 2023年地方债“提前批”额度已下达，预计将持续支撑基建投资，12月建筑业仍有望保持较高景气度。

关键信息

PMI数据：
- 制造业PMI：48.0%（-1.2PCTS）
- 非制造业PMI：46.7%（-2.0PCTS）
- 建筑业PMI：55.4%（-2.8PCTS）
- 服务业PMI：45.1%（-1.9PCTS）
- 综合PMI产出指数：47.1%（-1.9PCTS）
价格指数：
- 出厂价格指数：47.4%（-1.3PCTS）
- 原材料购进价格指数：50.7%（-2.6PCTS）
- PPI预计同比为负，降幅扩大至-1.0%以下。
疫情与经济影响：
- 11月疫情加剧，新增病例大幅上升，影响居民出行和消费场景。
- 服务业连续三个月低于荣枯线，建筑业维持相对高景气度。
- 专项债提前下达对建筑业形成支撑，有助于维持景气度。
行业与企业表现：
- 小型企业景气度下滑最明显，新订单、生产和从业人员指数分别下降4.9PCTS、3.5PCTS和1.9PCTS。
- 部分行业（如石油煤炭、黑色金属冶炼）价格指数回落较大，而部分行业（如有色金属冶炼）仍保持高位。

投资评级

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券宏观研究团队，专注于国内外宏观经济与政策研究，提供大类资产配置建议。
分析师：
- 符旸（S0640514070001），电话：010-59562469，邮箱：fuyyjs@avicsec.com
- 刘庆东（S0640520030001），电话：010-59219572，邮箱：liuqd@avicsec.com
销售团队：
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- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
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