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运动鞋服：龙头品牌的下一站-全球化与可持续增长

核心内容

本报告分析了中国运动鞋服行业龙头品牌的全球化战略与可持续发展路径，指出随着品牌力与产品力的提升，民族品牌正在加速出海并实现国际领先地位。同时，报告强调了“减碳环保”与“DTC转型”在推动行业长期可持续发展中的关键作用。

主要观点

全球化：产品力与品牌力支撑

• 品牌出海：民族品牌通过海外渠道拓展，尤其是利用已有经销商和电商渠道，更容易融入海外市场。中等收入国家是理想的出海起点，而发达国家市场则更具挑战性。
• 产品力提升：头部品牌加码跑鞋科技投入，通过中底材质创新（如TPU、PEBAX、氮科技、疆科技、动力巢PB等）提升产品性能，逐步缩小与国际大牌的差距。
• 品牌力增强：通过“联名+国风”策略，民族品牌成功提升国际知名度。例如，李宁与NBA球星韦德、安踏与汤普森的合作，以及品牌在国际时装周上的展示，有效推动品牌国际化。

可持续发展：减碳环保与DTC转型

• 减碳环保：品牌通过使用环保材料（如再生涤纶、ECOCIRCLER纤维、聚乳酸材料）降低能耗和生产成本，赢得Z世代消费者青睐。
• DTC转型：库存危机后，品牌纷纷转向DTC模式，以提高市场响应速度、优化库存管理、提升消费者体验。李宁、安踏、特步等均在DTC转型中取得显著成效。

关键信息

全球化战略

• 安踏：2030年成为全球标杆市场，计划将DTC占比提升至70%，计划投入4亿元推动数字化转型。
• 李宁：通过“中国李宁”实现品牌年轻化与国潮化，2016年自营门店占比达33%，2020年通过“韦德之道”等联名系列提升品牌影响力。
• 特步：采用“类直营”模式，缩减分销层级，2015-2017年渠道改革后，存货周转效率及回款能力显著提升。

可持续发展

• 安踏：使用再生涤纶面料，降低综合成本30%-50%，计划到2030年累计研发投入超200亿元。
• 李宁：大规模应用ECOCIRCLER纤维，降低碳排放和能源消耗。
• 特步：致力于植物衍生聚乳酸材料研发，若全面采用可节省300多万吨蒸汽。

DTC转型

• 李宁：2012年启动DTC转型，2016年自营门店占比达33%，通过数字化营销提升消费者体验。
• 安踏：2020年开启DTC和数字化升级，计划到2025年实现有效会员数量翻倍。
• 特步：2015-2017年实施渠道扁平化改革，将分销渠道缩减至不超过两级，提升库存管控和门店运营效率。

行业趋势与投资建议

行业趋势

• 全球运动服装市场规模预计在2021-2025年CAGR约2%。
• Z世代对可持续性关注度显著高于其他年龄段，愿意为可持续产品支付更高溢价。
• 传统批发模式逐渐被DTC模式取代，推动行业向高质量增长转型。

投资建议

• 重点推荐：万顺新材（锂电铝箔高景气窗口期投产）、欧派家居（定制家居龙头）、顾家家居（软体家居持续推荐）、敏华控股（内销持续高速开店）。
• 建议关注：五洲特纸（纸基材料领军企业）、太阳纸业（木浆系龙头）、山鹰国际（箱板纸龙头）。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降。
• 局部疫情反复影响终端零售。
• 品牌商DTC转型效果不及预期。

图表目录

• 图表1：全球运动服装市场规模及预测
• 图表2：2019年中国运动鞋出口国别情况
• 图表3：民族运动鞋服品牌龙头中国市占率持续提升，白牌加速出清
• 图表4：民族品牌出海发展阶段
• 图表5：李宁出海发展进程
• 图表6：李宁海外市场收入及增速
• 图表7：并购后Amersports的股权结构
• 图表8：特步全球零售及分销网络
• 图表9：民族品牌出海起点市场选择
• 图表10：功能性跑鞋产品更加注重创新科技投入
• 图表11：TPU与PEBAX中底材质性能对比
• 图表12：跑鞋中底常见材质
• 图表13：研发开支比率
• 图表14：安踏&咕咚合作款及跑步精灵
• 图表15：安踏2.0跑鞋氮科技原理
• 图表16：安踏跑鞋2.0构造及性能
• 图表17：安踏跑鞋2.0构造及性能
• 图表18：李宁跑鞋科技矩阵
• 图表19：特步专业竞速跑鞋160X系列采用动力巢PB中底
• 图表20：2020年C-BPI运动鞋服品牌力排行
• 图表21：李宁韦德之道9球鞋
• 图表22：安踏KT7球鞋
• 图表23：李宁2019年纽约时装周宣传图
• 图表24：特步和少林联名秀
• 图表25：李宁ECOCIRCLER纤维回收循环
• 图表26：特步聚乳酸材料与常规涤纶面料对比
• 图表27：运动鞋服品牌龙头使用减碳环保材料能够降低能耗、生产成本
• 图表28：2021年愿意为产品可持续性支付更高额外费用的消费者占比显著提高
• 图表29：18-24岁人群相较25-34岁、35-44岁人群更注重鞋服产品的可持续性
• 图表30：传统批发模式与DTC模式的层级差异
• 图表31：DTC模式为公司带来的优势
• 图表32：耐克DTC业务增速远超总体业务增速
• 图表33：2011年国内运动鞋服行业发生库存危机行业进入去库存阶段
• 图表34：各公司线下门店区域分布（%）
• 图表35：各公司门店家数变化（家）
• 图表36：李宁直营店与特许经营店数量及增速（家，%）
• 图表37：李宁各渠道收入占比（%）
• 图表38：“中国李宁”与“90后李宁”差别对比
• 图表39：安踏各渠道收入及占比（亿元，%）
• 图表40：特步扁平化零售体系改革
• 图表41：特步2015年后进入新一轮补库存周期
• 图表42：特步渠道改革后应收账款周转天数处于健康水平
• 图表43：特步线上销售占比持续提升（%）
• 图表44：轻工制造指数周涨跌幅
• 图表45：轻工制造板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表46：轻工制造指数2021年初以来累计走势
• 图表47：轻工重点公司估值
• 图表48：纺织服装指数周涨跌幅
• 图表49：纺织服装板块个股周度涨跌幅TOP10
• 图表50：纺织服装指数2021年初以来累计增幅
• 图表51：纺服重点公司估值
• 图表52：上市公司重要公告