深度报告-20220506-浙商证券-海尔智家-600690.SH-海尔旗下高端子品牌卡萨帝两问两答_海尔智家深度系列（一）_卡萨帝为何乘风而起__21页_3mb

海尔智家深度系列（一）：卡萨帝为何乘风而起？总结

核心内容

本报告围绕中国高端家电市场的崛起趋势，分析了海尔旗下高端品牌卡萨帝在市场中的表现及核心竞争力。报告指出，随着白电保有量接近饱和，高端家电消费需求正从“量增”向“价增”转变，消费者对产品性能、个性化、健康理念的追求日益增强，Z世代正成为高端家电消费的主力。卡萨帝凭借其技术优势、品牌影响力及多渠道布局，成功在高端市场占据领先地位。

主要观点

1. 当前时点，高端家电消费趋势分析

• 替换需求主导：白电市场已接近“一户一机”的保有量天花板，消费者更倾向于更换性能更好、品牌力更强的产品，推动行业从“量增”转向“价增”。
• 产品性能升级：冰箱趋向精准保鲜、大容量、嵌入式；洗衣机趋向精细化洗护、洗烘一体；空调趋向健康功能（如新风、净化、杀菌）。
• Z世代消费心理：Z世代注重个性化、精致生活、悦己式消费和颜值经济，推动家电消费向高端化、多样化发展，为高端品牌带来增长空间。

2. 卡萨帝独树一帜的原因

• 先发优势明显：卡萨帝自2006年创立，深耕高端市场近20年，积累强大的品牌口碑和市场认知，形成高品牌溢价。
• 技术领先：整合AQUA、GEA、FPA、Candy等海外先进技术，开发多项首创技术，如四温多循环科技、S-E复式平衡环、全域恒温送风等，提升产品性能。
• 渠道布局广泛：线下门店覆盖全国22个省份、5个自治区，线上渠道覆盖主流电商平台，三翼鸟成为新的营销载体，实现家电成套销售与家装链路融合。
• 精准营销策略：通过宣传、圈层、老用户、社区等多渠道获取流量，强化品牌形象。同时，推出银河系列等年轻化产品，吸引年轻消费群体。

关键信息

卡萨帝市场表现

• 2014-2021年，卡萨帝净收入从17亿元增长至129亿元，CAGR为33.6%。
• 2017-2021年，卡萨帝在万元以上洗衣机市场中保持70%+份额，在万元以上冰箱市场中保持30%+份额。
• 2021年，卡萨帝在高端家电市场中表现突出，收入占比逐年提升。

技术创新与产品升级

• 卡萨帝在冰箱、洗衣机、空调等产品上融合多项首创技术，提升产品性能和用户体验。
• 针对不同消费群体推出成套化产品，如指挥家、设计师、银河系列，满足个性化、精致化需求。

渠道与营销策略

• 线下布局：截至2022年，卡萨帝在全国拥有19000余家线下门店，覆盖广泛。
• 线上营销：与天猫、京东等平台合作，借助明星代言、IP联名、数字藏品等方式提升品牌曝光。
• 三翼鸟平台：整合家装与家居资源，提供智慧家庭全场景解决方案，获取家装链路前端流量。

盈利预测与估值

• 收入预测：预计2022-2024年公司收入分别为2495亿元、2706亿元、2927亿元，对应增速为10%、8%、8%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为152亿元、175亿元、200亿元，增速为16%、15%、14%。
• 估值水平：对应PE分别为16x、14x、12x，维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响卡萨帝盈利能力。
• 局部疫情影响：线下门店受疫情影响可能影响高端家电销售。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

本报告由浙商证券研究所撰写，内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行评估风险。