20171013-天风证券-中潜股份-300526.SZ-17Q3预增76.08%-103.88%，菲律宾项目成长可期_774kb

中潜股份（300526）总结

核心内容

中潜股份（300526）在2017年第三季度业绩大幅预增，预计前三季度盈利3100万-3400万，同比增长34.04%-47.01%。其中第三季度盈利950万-1100万，同比增长76.08%-103.88%，略超市场预期。公司业绩增长主要得益于强化经营管理、运营效率提升以及非经常性损益带来的530万元影响。

公司主要业务包括潜水服和潜水配套业务，其中潜水服业务占比44%，潜水配套业务占比28%。潜水配套业务毛利率提升8.92%，成为推动公司营收和净利双增的重要因素。

公司积极拓展海外市场，借鉴澳大利亚大堡礁模式，在菲律宾建设潜水旅游度假村，旨在通过潜水服务带动潜水装备市场，未来将为公司开辟新的盈利空间。同时，公司已拥有“中潜潜水世界”项目及三亚中潜潜水俱乐部，致力于发展潜水培训和体验式潜水业务，推动产品销售与服务市场的联动。

主要观点

• 业绩增长显著：2017年前三季度盈利预增34.04%-47.01%，第三季度盈利增长76.08%-103.88%，表现优于预期。
• 业务结构优化：潜水配套业务毛利率提升，带动整体盈利能力增强。
• 海外市场布局：菲律宾项目推进，为公司提供新的增长点，推动品牌国际化。
• 服务市场拓展：通过潜水培训和体验式业务，拓展下游市场，实现产品与服务的协同发展。
• 投资建议：公司长期发展潜力被看好，预测2017-2019年EPS分别为0.33元、0.47元、0.66元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	市盈率(P/E)	市净率(P/B)	市销率(P/S)	EV/EBITDA
2015	370.68	28.36%	72.80	42.25	31.39%	113.75	17.93	13.00	0.00
2016	370.73	0.01%	61.15	35.67	9.62%	134.72	9.73	13.00	145.76
2017E	409.41	10.43%	74.04	56.69	13.85%	84.77	7.66	11.70	61.04
2018E	522.54	27.63%	100.75	80.36	15.38%	59.80	6.91	9.20	45.29
2019E	690.64	32.17%	141.67	112.87	16.34%	42.58	6.13	7.00	32.26

投资评级与基本数据

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：28.30元
• 目标价格：34元
• A股总股本：169.81百万股
• 流通A股股本：59.81百万股
• A股总市值：4,805.76百万元
• 流通A股市值：1,692.76百万元
• 每股净资产：3.70元
• 资产负债率：12.87%（2017E）

财务预测摘要

• 2017年EPS：0.33元
• 2018年EPS：0.47元
• 2019年EPS：0.66元

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
毛利率	33.07%	29.99%	32.15%	31.86%	31.16%
净利率	11.40%	9.62%	13.85%	15.38%	16.34%
ROE	15.76%	7.22%	9.03%	11.56%	14.39%
ROIC	18.79%	17.89%	17.90%	22.74%	24.47%

风险提示

• 项目推进不及预期：菲律宾项目的进展可能受到外部环境或内部执行等因素影响。

投资建议

公司通过强化管理、拓展海外市场、发展潜水服务业务，展现出较强的盈利能力和增长潜力。未来有望通过菲律宾项目及潜水服务市场拓展，实现新的业绩增长点。预测2017-2019年EPS分别为0.33元、0.47元、0.66元，维持“买入”评级。