20251109-国联期货-沪锌周报_精炼锌产量增加不及预期；下游开工下行_27页_17mb

沪锌周报总结

• 产量数据：10月精炼锌产量环比增加1.7万吨以上，同比增长约21%，但增长不及预期；预计11月产量环比减少0.9%，同比增长近20%。
• 下游需求：本周下游开工持续下行，镀锌领域开工下降主要由于环保限产和空气污染；预计下周若环保扰动结束，开工可能回升。
• 价格趋势：本周沪锌价格重心上移，12-01月差周环比变动有限，LME锌0-3M升水走强；上海现货升贴水上涨，而广东和天津现货升贴水承压。
• 基本面分析：冶炼厂继续抢购国产矿，导致进口矿加工费继续走差；进口价差倒挂，库存方面，国内锌锭现货库存略有去库且同比高位，上海保税区库存持平；LME锌库存略减，且处于相对低位。宏观经济数据如房地产成交下降、家电排产缩减（如空调减23.7%、冰箱减9.4%），但新能源车市场同比增17%，国内组件企业排产预计环比下降。
• 关键影响因素：产量增长不及预期、下游需求疲软、进口倒挂、库存维持高位或低位，以及宏观经济和政策因素（如环保限产）共同构成市场变动的主要驱动力。总体看，基本面偏空，但价格短期有支撑。

总结：沪锌市场基本面呈现产量增长乏力、需求放缓、价格上行但支撑有限的局面，建议关注环保政策和进口数据变化，仓位管理需谨慎。