20220822-中邮证券-2022年8月LPR报价点评_LPR非对称降息_货币政策继续发力_7页_1005kb

2022年8月LPR报价点评总结

核心内容

2022年8月22日，中国人民银行公布LPR报价，1年期LPR下调5BP至3.65%，5年期以上LPR下调15BP至4.3%。此次LPR非对称降息，体现了货币政策对经济疲弱的主动应对，旨在稳定经济增长预期。

主要观点

• 政策延续性：LPR下调是2021年7月以来宽货币政策的延续，符合中央政治局会议关于“弥补社会需求不足”和“保持流动性合理充裕”的要求。
• 非对称降息：5年期LPR下调幅度大于1年期，表明政策更侧重于刺激中长期信贷需求，尤其是房地产和企业融资，以避免“大水漫灌”。
• 稳定经济增长：LPR下调将从四个方面稳定经济增长预期：
  • 拉动按揭贷款，释放居民购房需求；
  • 降低企业融资成本，刺激中长期信贷需求；
  • 缓解企业经营压力，加速房地产风险出清；
  • 市场利率中枢下行，缓解地方债务压力。
• 后续压力：短期内LPR继续下调面临较大压力，主要来自银行净息差压力和中美货币政策逆周期调节的连锁反应。

关键信息

经济背景

• 流动性背离：M1增速（6.7%）与M2增速（12%）存在明显背离，流动性淤积风险上升。
• 社融增速回落：7月新增社融7561亿元，同比少增3191亿元，为近6年最低。
• 居民与企业贷款需求不足：居民和企业贷款分别少增2842亿元和1457亿元，反映消费与投资信心不足。
• 房地产疲弱：房地产竣工面积、新开工面积、销售面积累计同比分别下降23.3%、36.1%、23.1%，降幅扩大。
• 经济内生性动力不足：在“房住不炒”政策下，居民杠杆维持平稳，企业端受疫情和经济预期影响较大，地方政府债务压力持续上升。

LPR下调影响

• 房地产行业：长期利率下行有助于释放居民合理购房需求，促进地产销售回升；同时有助于缓解房企融资困境。
• 企业融资：融资成本下降有助于刺激中长期信贷需求，推动企业投资增长。
• 地方债务：LPR下调有助于缓解地方政府债务压力，稳定财政扩张对经济增长的支撑。

风险提示

• 政策施行效果不及预期；
• 疫情恶化；
• 海外超预期加息。

投资评级标准

• 股票：推荐（>20%）、谨慎推荐（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（< -10%）；
• 行业：强于大市（>5%）、中性（-5%-5%）、弱于大市（< -5%）；
• 可转债：推荐（>10%）、谨慎推荐（5%-10%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）。

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