20170505-东北证券-交通运输行业深度报告：“一带一路”上的港口升级_27页_2mb

报告摘要

港口行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了中国港口行业在“一带一路”政策背景下的发展趋势，指出港口行业已进入低速增长的成熟期。随着宏观经济的改善和供给侧改革的推进，港口企业盈利水平有所修复。同时，区域港口整合及功能升级成为行业发展的主要方向，以提升整体竞争力和资源利用率。

主要观点

行业现状：港口行业因过去十年的快速建设进入低速增长阶段，存在产能过剩、经营杠杆高、同质化竞争严重等问题。
短期利好：2017年一季度，全国港口货物吞吐量同比增速为7.6%，集装箱吞吐量增速为7.2%，港口盈利和估值有所修复。
供给侧改革：港口资源整合成为趋势，通过形成不同层次、功能互补的港口体系，减少恶性竞争，提升整体运营效率。
“一带一路”影响：港口作为物流枢纽，在“一带一路”战略中发挥重要作用，尤其是连云港、日照港等成为“一带一路”的桥头堡，受益于国际合作和物流需求增长。

关键信息

1. 港口行业步入成熟期，短期受益宏观经济改善

吞吐量增长放缓：2011-2015年，港口货物和集装箱吞吐量增速逐年下降。
2016年增长回升：全国规模以上港口货物吞吐量同比增长3.2%，集装箱吞吐量增长3.6%。
2017年一季度数据：全国港口货物吞吐量同比增加7.6%，外贸货物吞吐量增加7.3%，集装箱吞吐量增加7.2%。
宏观经济驱动：GDP增长超预期推动港口吞吐量增长，外贸出口改善带动港口盈利能力提升。

2. 国企改革+转型升级，港口供给侧改革成为发展方向

港口资源整合：如北部湾港口群和宁波-舟山港的整合，改善区域竞争格局，提升港口整体实力。
功能升级：拓展物流、贸易、金融、地产等多元化业务，提升港口的综合服务能力。
多式联运发展：政府出台多项政策推动多式联运，提高资源利用率和运输效率。
上港集团转型：通过股权投资和地产开发，实现从单一港口企业向综合物流服务商转型。

3. “一带一路”打开未来增长空间

连云港作为桥头堡：承担全国50%以上的大陆桥过境运输业务，铁水联运潜力巨大。
日照港国际化：推进国际合作，如巴基斯坦卡西姆港项目，提升港口的国际影响力。
深赤湾A整合预期：招商局港口计划整合深圳港西部港区，提升港口规模效应和盈利能力。
珠海港国际化：与巴基斯坦瓜达尔港合作，增强港口综合实力，提升“一带一路”节点地位。

重点公司投资评级

公司	投资评级
天津港	买入
唐山港	增持
日照港	增持
上港集团	增持
宁波港	增持
深赤湾A	增持
珠海港	增持

风险提示

经济增长失速
港口吞吐量增速不及预期
区域港口整合不及预期
政策推进不及预期

图表目录

图1：全国主要港口货物吞吐量及增速
图2：全国主要港口散杂货吞吐量
图3：全国主要港口集装箱吞吐量及增速
图4：港口上市企业固定资产折旧占营业成本比例
图5：GDP与货物吞吐量增速
图6：港口货物吞吐量自2016年四季度开始反弹
图7：进出口自2017年开始改善明显
图8：外贸货物吞吐量高于去年同期
图9：PMI新出口订单与集装箱吞吐量增速
图10：集装箱吞吐量16年下半年同比翻正
图11：中国及欧美制造业PMI
图12：2016铁矿石进口好于去年同期
图13：全国火电产量增速回升
图14：沿海煤炭发运量增速回升
图15：原油进口需求稳定
图16：我国港口投资建设额
图17：我国万吨级以上泊位数量变化
图18：北部湾港地理位置
图19：北部湾港重组前股权结构
图20：北部湾港重组后股权结构
图21：北部湾货物吞吐量及增长率
图22：北部湾与沿海货物吞吐量增长率比较
图23：宁波-舟山港重组前股权结构
图24：宁波-舟山港重组后股权结构
图25：宁波-舟山港地理位置
图26：上港集团集装箱吞吐量（TEU）及增长率
图27：上港集团集装箱业务毛利率
图28：亚欧大陆桥及连云港地理位置示意图
图29：日照港地理位置示意图
图30：2016年全国前10大集装箱港口集装箱吞吐量（单位：TEU）
图31：深圳港地理位置示意图
图32：深赤湾A股权结构
图33：盐田港股权结构
图34：粤港澳大湾区示意图

分析师简介

王晓艳：东北证券交通运输行业分析师，10年从业经验，参与多项物流咨询和规划项目。
翟永忠：东北证券研究咨询分公司总经理助理，10年实业经验，曾获多次新财富、金牛奖和水晶球最佳分析师。
陈照林：东北证券研究助理，金融学硕士，2016年加入东北证券。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
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投资评级说明

评级	含义
买入	股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上