20150525-申万宏源-国内流动性周度观察_流动性整体宽松_关注地方债供给冲击_11页_928kb

国内流动性周度观察总结（5.18-5.24）

核心内容概述

本报告分析了2015年5月18日至5月24日期间国内流动性状况、利率债市场表现、信用品市场动态以及人民币汇率走势，整体呈现流动性宽松、利率债收益率上行、人民币汇率区间震荡的特点。

一、流动性整体宽松，资金价格多数下行

主要观点

• 公开市场操作暂停：央行上周未进行任何公开市场操作，连续五周暂停逆回购，导致市场流动性供给相对稳定。
• 资金价格回落：银行间主要回购利率持续下行，隔夜、14天和1个月回购利率分别回落至 1.05%、2.21% 和 2.24%。
• R007止跌回升：尽管整体回落，但7天回购利率（R007）小幅回升，收于 1.98%，五日、十日和二十日均值分别下跌至 1.99%、2.04% 和 2.24%。
• Shibor走势分化：7天Shibor小幅上升至 1.97%，14天Shibor下跌至 2.30%，而1个月Shibor下跌至 2.39%。
• 新股申购影响有限：尽管上周有20只新股IPO，周三为资金冻结高峰，但整体对流动性冲击较小，周五后资金逐步解冻，市场仍保持充裕。

关键信息

• 跨月资金需求和新股发行频率加快是短期流动性扰动因素。
• 央行保持宽松政策，市场流动性持续宽松。

二、利率债收益率曲线有所上行

主要观点

• 国债收益率全线上行：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上升 3.82个、6.12个、10.30个、1.64个 和 2.53个 基点，至 2.38%、2.83%、3.15%、3.37% 和 3.42%。
• 国开债收益率反弹：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国开债收益率分别回升 14.52个、8.22个、13.09个、8.35个 和 9.62个 基点，至 2.70%、3.44%、3.71%、4.02% 和 3.97%。
• 金融债利差缩窄：10年期与1年期金融债利差首次两周内缩窄至 126.94个基点。

关键信息

• 利率债收益率整体上行，短端止跌回升，长端继续走高。
• 利差缩窄显示市场对长端利率的预期有所调整。

三、信用品市场：中短期票据收益率涨跌互现

主要观点

• 3年期票据收益率下行：AAA级3年期票据收益率下跌 9.08个基点 至 3.92%，AA+级下跌 7.08个基点 至 4.38%。
• 5年期票据收益率上行：AAA级5年期票据收益率上升 11.61个基点 至 4.24%，AA+级上升 6.61个基点 至 4.77%。
• 信用利差分化：AAA级3年期信用利差下跌 15.20个基点 至 1.09%，5年期信用利差上涨 1.31个基点 至 1.08%；AA+级3年期和5年期信用利差分别下跌 13.20个 和 3.69个 基点至 1.55% 和 1.61%。

关键信息

• 中短期票据收益率和信用利差呈现分化走势。
• 信用利差整体有所收窄，显示市场风险偏好略有回升。

四、人民币汇率区间震荡，美元指数止跌回升

主要观点

• 人民币小幅升值：美元兑人民币即期汇率报收于 6.1976，较前周下降 85个基点，人民币小幅升值 0.14%。
• 中间价波动扩大：美元兑人民币中间价收于 6.1131，较前周上涨 46个基点，人民币小幅贬值 0.08%。
• 美元指数回升：美元指数六周来首次止跌回升，上周五收于 96.20，上涨 3.14%。
• 汇率波动与政策相关：人民币即期与中间价走势背离，可能与监管层维稳意图有关。

关键信息

• 人民币汇率保持区间震荡，波动幅度扩大。
• 央行强调不会为人民币进入SDR而压低市场汇率，人民币国际化需谨慎对待。

关键数据一览

作者与机构信息

• 分析师：孙海琳（S1180514040002）、陈光磊（S1180513040002）
• 研究助理：牟冰旋
• 机构：申万宏源证券研究所

免责条款

• 本报告基于公开资料，不保证信息准确性和完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权属申万宏源证券所有，未经许可不得复制或发布。

附注

• 本报告包含图表与表格，但未在总结中展示。
• 央行副行长易纲在5月22日讲话中强调人民币国际化需谨慎，不为进入SDR压低汇率。