清科-《2020年创业板注册制改革研究报告》重磅推出，一文读懂创业板的变革与创新-2020.11-8页_705kb

清科观察：《2020年创业板注册制改革研究报告》总结

核心内容

2020年4月，创业板改革并试点注册制正式实施，标志着我国资本市场深化改革的重要一步。此次改革在科创板试点注册制的基础上，进一步推进注册制全面实施，同时优化发行上市、交易机制、再融资制度及退市规则，旨在建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

主要观点

1. 注册制改革背景与推进

• 注册制改革首次写入党的文件始于2013年，经历多次调整后于2019年在科创板试点。
• 2020年4月，创业板改革并试点注册制正式启动，成为注册制全面推广的重要试点。
• 改革过程中，证监会、深交所等机构迅速响应，仅用两周时间完成相关规则意见征求，审核流程高效推进。

2. 参与方与职责

• 发行主体、审核机构、保荐机构等角色与科创板相似，但创业板采用行业负面清单管理，服务行业更广泛。
• 审核权限下放至交易所，设置行业咨询专家库，提升审核的专业性和透明度。
• 保荐机构无需全面跟投，仅需对特定四类企业跟投。

3. 发行上市标准

• 改革后创业板上市标准更具包容性，一般盈利企业可选择净利润、市值+营业收入、市值+营业收入+净利润三项标准之一。
• 对红筹企业和表决权差异安排企业，设置更严格的财务指标，如市值+净利润等。
• 市值+营业收入标准暂缓一年执行，以适应市场环境。

4. 注册流程与审核机制

• 注册制下审核流程以信息披露为核心，审核机构不承担信息真实性担保责任。
• 审核时限压缩至3个月，全流程电子化和公开，提升审核透明度和可预期性。
• 发行人和保荐人需确保信息披露的真实性和完整性，强化责任意识。

5. 交易机制优化

• 上市后前五个交易日不设价格涨跌幅，引入盘中临时停牌制度。
• 涨跌幅比例放宽至20%，增加“价格笼子”机制，设置单笔申报数量上限。
• 保留申报数量100股/笔的制度安排，优化两融交易机制。
• 投资者门槛提升至“10万元+2年股票交易经验”，强化投资者适当性管理。

6. 退市机制完善

• 增设交易类、财务类、规范类和重大违法类强制退市指标。
• 交易类指标新增市值和股东人数要求，财务类指标缩短退市触发年限至2年。
• 优化退市机制，加速市场出清经营不善企业，提升市场质量。

7. 再融资与重大资产重组

• 再融资和重大资产重组同样适用注册制，审核流程与首发一致，但时限大幅压缩。
• 符合条件的再融资可适用简易程序，交易所审核时限缩短至3个工作日。
• 重大资产重组不再强求协同效应，若标的资产符合创业板定位则无需具备协同效应。

关键信息

• 改革目标：推动注册制全面实施，提升市场市场化程度，促进资本市场的良性循环。
• 改革重点：以信息披露为核心，优化交易机制，完善退市制度，推动再融资与重组注册制。
• 市场影响：创业板与科创板错位发展，为更多行业优质企业提供上市选择，缓解股权投资市场募资和退出压力。
• 投资者门槛：个人投资者需满足“10万元+2年股票交易经验”方可参与创业板交易。
• 审核效率：深交所及证监会建立电子化审核系统，提升审核透明度与效率。

结语

创业板注册制改革是我国资本市场深化改革的重要举措，通过错位发展与适度竞争，推动市场更加规范、透明、高效。改革不仅提升了企业的融资便利性，也增强了市场的优胜劣汰机制，有助于促进实体经济高质量发展。