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璞泰来2021年上半年业绩总结

核心内容

璞泰来（603659.SH）于2021年8月6日发布了其2021年半年报。报告显示，公司上半年业绩实现显著增长，主要得益于多业务协同发展及成本控制能力的提升。

主要观点

• 业绩高增：公司2021年上半年实现营收39.23亿元，同比增长107.72%；归母净利润7.75亿元，同比增长293.93%；扣非归母净利润7.16亿元，同比增长308.40%。其中，2021Q2单季度营收同比增长103.92%，归母净利润同比增长1721.07%。
• 盈利能力提升：公司综合毛利率达到36.99%，同比增长6.4个百分点，环比增长4.9个百分点，主要受益于一体化程度的提升和成本控制。费用率下降至6.6%，四费合计占比下降5.9个百分点。
• 负极材料业务增长：负极材料业务上半年出货量达45,246吨，同比增长103.57%；实现收入24.54亿元，同比增长79.36%。
• 产能扩张：公司江西现有产能基础上扩产6万吨前工序及内蒙二期5万吨石墨化加工产能，预计年底建成投产；四川邛崃规划建设年产20万吨负极材料一体化项目。公司石墨化产能预计年底将超过12万吨。
• 膜类业务放量：公司涂覆隔膜及加工出货量达79,839万平方米，同比增长264.05%；主营业务收入8.95亿元，同比增长217.73%。铝塑包装膜业务同比增长88.85%。
• 锂电设备业务高速增长：锂电自动化工艺设备业务收入3.68亿元，同比增长189.17%；涂布机在手订单超过30亿元，创历史新高。公司拟投资14亿元在广东肇庆建设设备基地，服务华南市场。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为178.00元，预计公司2021-2023年营收分别为100.28、144.87和203.10亿元，净利润分别为16.12、24.74和36.28亿元。

关键信息

财务数据

• 营收：2021年上半年为39.23亿元，同比增长107.72%。
• 净利润：2021年上半年为7.75亿元，同比增长293.93%。
• 毛利率：36.99%，同比+6.4 pcts，环比+4.9 pcts。
• 费用率：四费合计占比6.6%，同比下降5.9个百分点。
• 研发费用率：5.84%，同比增加0.96个百分点。
• 每股收益：1.12元/股，同比增长148.89%。
• 资产负债率：2021年上半年为58.7%，较2020年上升。

业务增长

• 负极材料业务：出货量45,246吨，同比增长103.57%；收入24.54亿元，同比增长79.36%。
• 涂覆隔膜业务：出货量79,839万平方米，同比增长264.05%；主营业务收入8.95亿元，同比增长217.73%。
• 铝塑包装膜业务：主营业务收入6,060.14万元，同比增长88.85%。
• 锂电设备业务：主营业务收入3.68亿元，同比增长189.17%；涂布机在手订单超过30亿元，创历史新高。

产能扩张

• 石墨化产能：2021年上半年达6.5万吨，预计年底将增至12万吨。
• 负极材料一体化项目：四川邛崃规划建设年产20万吨项目。
• 设备基地：广东肇庆拟投资14亿元建设设备基地，服务华南市场。

估值与盈利预测

• 2021年预测营收：100.28亿元，同比增长89.9%。
• 2021年预测净利润：16.12亿元，同比增长141.4%。
• 2022年预测营收：144.87亿元，同比增长44.5%。
• 2022年预测净利润：24.74亿元，同比增长53.5%。
• 2023年预测营收：203.10亿元，同比增长40.2%。
• 2023年预测净利润：36.28亿元，同比增长46.6%。
• 每股收益预测：2021年为3.25元，2022年为4.99元，2023年为7.31元。
• 市盈率：2021年为45.9倍，2022年为29.9倍，2023年为20.4倍。
• 市净率：2021年为7.2倍，2022年为5.9倍，2023年为4.8倍。
• ROIC：2021年为49.6%，2022年为49.8%，2023年为68.8%。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新建产能投放进度不及预期
• 客户进展不及预期