20211112-西部证券-建材行业事件点评_地产政策实质好转_看好交房逻辑下的B端建材反转_2页_234kb

建材行业事件点评总结

核心结论

• 政策实质好转：2021年11月，央行明确表示将增加按揭和开发贷投放，支持房地产行业稳定发展，表明政策底部已现。
• 信贷数据超预期：个人住房贷款余额及当月增量均高于预期，验证了地产行业政策转向的积极效果。
• 行业集中度提升：2021年上半年，全国前10大房企销售面积占比达22.0%，较2020年上升0.5个百分点，显示行业集中度持续增强。
• 交房逻辑推动估值修复：政策纠偏旨在防范系统性风险，而如期交房有助于房企出表预售款，加快资产负债表修复。
• B端建材受益明显：在地产政策改善背景下，B端企业（如江山欧派、蒙娜丽莎、三棵树）将更受益于行业复苏，建议重点关注。
• C端企业长期看好：具备稳健发展和高质量运营能力的C端企业（如伟星新材、志邦家居、索菲亚）仍具长期投资价值。

主要观点

• 政策支持与信贷改善：央行通过增加按揭和开发贷投放，为房地产行业注入流动性，显示政策层面的支持态度。
• 房企债务风险与交付压力：大型房企债务暴雷频发，政府及房企均强调住房交付的重要性，以恢复市场信心。
• 行业抗周期性：尽管整体地产销售市场下行，但头部房企仍能维持销售稳定，体现较强的抗周期能力。
• 估值修复路径：当前地产链估值修复主要围绕“交房”逻辑展开，房企加快竣工结转有助于改善财务结构。
• B端与C端分化：短期反弹以B端企业为主，长期则更关注C端企业的稳健发展和高质量运营。

关键信息

• 信贷数据：截至2021年10月末，个人住房贷款余额达37.7万亿元，当月新增3,481亿元，较9月多增1,013亿元。
• 行业走势：近一年建筑材料行业相对沪深300指数表现不佳，1个月、3个月、12个月分别下跌2.32%、9.47%、10.72%。
• 投资建议：
  • 短期：关注B端企业，如江山欧派、蒙娜丽莎、三棵树。
  • 长期：看好C端优质企业，如伟星新材、志邦家居、索菲亚。
• 风险提示：
  • 原材料价格持续上涨
  • 政策实施不及预期
  • 下游需求不及预期

行业评级

分析师信息

• 李华丰
  联系邮箱：liuhafeng@research.xbmail.com.cn

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投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过沪深300指数10%以上
• 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间
• 低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过沪深300指数10%以上

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