20211031-东北证券-歌力思-603808.SH-主品牌Q3略受影响_Laurel延续靓丽表现_4页_691kb

歌力思公司点评报告总结

核心内容

歌力思（603808）是一家专注于中高端女装的纺织服装企业，旗下拥有多个品牌，包括ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IRO Paris和self-portrait，形成了涵盖时尚、潮牌、轻奢等多属性的品牌矩阵。2021年前三季度，公司整体表现稳健，收入和净利润分别同比增长24.24%和-28.65%，其中第三季度收入同比增长7.75%，净利润则同比下降27.76%。剔除百秋出表影响后，公司营收和净利润均较2019年同期有所增长。

主要观点

收入与利润表现

• 总收入：2021年前三季度总收入为16.73亿元，同比增长24.24%。
• 净利润：2021年前三季度归母净利润为2.44亿元，同比下降28.65%。
• 毛利率：毛利率同比上升1.3个百分点至66.37%。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.52PCTs、0.26PCTs、0.84PCTs和1.51PCTs，综合净利率达到16.02%。

分品牌表现

• 主品牌ELLASSAY：前三季度收入增长11.68%，占比42%；但第三季度收入较2019年同期下降16%。
• Laurèl：前三季度收入增长77.31%，占比10%，表现突出。
• Ed Hardy：前三季度收入增长36.66%，占比13%。
• IRO Paris：前三季度收入增长14.5%，表现稳定。
• self-portrait：前三季度收入增长12.2%，表现良好。

分渠道策略

• 公司重视门店的高效运营，截至2021年前三季度共拥有547家门店，其中ELLASSAY、Laurèl、Ed Hardy、IRO Paris和self-portrait店铺数量分别为284家、62家、112家、75家和14家。
• 对原有店铺进行扩位重装，以维持收入的稳定增长。

关键信息

运营情况

• 存货周转天数：2021年前三季度存货周转天数下降27天至288天。
• 应收账款周转天数：同比下降20天至44天。
• 现金流：经营活动净现金流为1.28亿元，期末现金及现金等价物余额达10.44亿元，现金流充裕，运营稳健。

投资建议

• 盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为3.63亿元、4.27亿元和5.07亿元，同增-18.53%、17.83%和18.67%。
• 估值：对应PE分别为15倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 终端销售不及预期：疫情对主品牌造成短期影响，需关注市场复苏情况。
• 库存风险：库存管理需持续优化，避免积压。

财务摘要（单位：百万元）

财务与估值指标

投资评级说明

分析师简介

• 刘家薇：东北证券纺织服装分析师，拥有两年消费品研究经验，毕业于中南财经政法大学和美国约翰霍普金斯大学。

风险提示

• 终端销售不及预期：疫情可能对主品牌造成持续影响。
• 库存风险：需关注库存管理及去库存能力。