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总结：英国脱欧与第二次公投的市场影响分析

核心内容

本报告分析了英国脱欧进程的最新发展，重点探讨了第二次公投的可能性及其对市场的影响。核心观点包括：

• 第二次公投成为新基准情景：当前认为《退出欧盟法案》（Article 50）可能被延长，第二次公投可能是延长的条件或结果。
• 市场反应：若第二次公投被提出，英国资产将面临重新定价，增加“无脱欧”情景的概率，降低“无协议脱欧”风险。
• 不确定性持续：即使公投被提出，仍需6-9个月的立法过程，可能延缓下一次加息时间。
• 政治与设计挑战：公投的最终结果高度依赖于投票设计，包括问题措辞和投票结构，这将影响其民主合法性及经济走向。

主要观点

1. 政治动向

• 议会可能拒绝特雷莎·梅的脱欧协议：目前多数议员不支持该协议，特别是保守党内的疑欧派和 DUP、工党议员。
• 第二次公投的可能性：议会可能通过立法推动第二次公投，而非直接由政府提出。
• 公投设计关键：问题措辞和投票结构将决定结果和公众对脱欧过程的接受度。目前尚无明确的公投方案，但“留在欧盟”或“按协议脱欧”可能成为主要选项。

2. 市场预期

• 近期市场已部分定价不确定性：除股票市场外，其他市场对政治与经济不确定性已有所反应，预计短期内将出现区间震荡。
• 公投后市场反应：若公投被宣布，英镑可能上涨至1.36，欧元兑英镑下跌至0.85，英国国债收益率上升，FTSE100指数可能保持稳定，而欧洲股市可能上涨。

3. 投资策略建议

• 利率市场：建议做空10年期英国国债对欧元和美元的掉期（10y10y GBP swap），目标为-45bp，止损为-70bp，年化滚动收益为-1.4bp。
• 外汇市场：建议在新年初期买入英镑，因公投可能带来市场波动，且英镑在公投后可能反弹。
• 股票市场：建议等待更好的入场时机，以布局英国本土股票的超调结构，同时做多BNP Paribas英国本土股票篮子。
• 信用市场：建议买入Xover指数的ATM看涨期权（February或March），以规避无协议脱欧的负面风险。

关键信息

市场反应预测

• GBPUSD：可能上涨至1.36
• EURGBP：可能下跌至0.85
• 10年期英国国债收益率：可能上升至1.5%
• 2年期英国国债收益率：可能上升至0.75%
• FTSE100：预计保持稳定
• 欧洲股市（如SX5E）：可能上涨3%
• 英国信用市场：可能收紧20-30个基点，主要市场（Main）可能收紧8个基点

投票设计影响

• 两选项公投：可能被视为“重演2016年公投”，引发公众反弹。
• 多选项公投：如“留在欧盟”、“按协议脱欧”、“无协议脱欧”，结果难以预测，取决于投票规则（如第一过去者得票制或替代投票制）。

调查与预测

• 民意调查：多数支持“留在欧盟”，但不构成绝对保证。
• 公投时间：预计在2019年7月前无法举行，需至少6个月立法过程。

市场结构与交易建议

利率市场

• 1y1y/3y1y GBP OIS掉期曲线陡峭化：当前掉期在19bp，建议在11bp时加仓，目标为40bp，止损为7bp，年化滚动收益为+10bp。

外汇市场

• GBP波动率可能上升：在公投期间，英镑波动率或有重新定价空间，尤其是EURGBP。

股票市场

• 英国中型股表现优于大型股：当前BNP Paribas英国本土股票篮子（BNPPUKD1）表现落后，但公投可能带来反弹。
• 策略：等待更好的入场时机，以布局英国本土股票的超调结构。

信用市场

• Xover指数看涨期权：适合规避无协议脱欧的负面风险，受益于看涨波动率微笑结构。

结论

• 第二次公投可能性上升：当前认为延长Article 50并举行第二次公投是更可能的情景。
• 市场波动性增加：公投前的不确定性可能导致市场波动，但长期来看，若公投结果为“留在欧盟”或“按协议脱欧”，将有助于稳定市场情绪。
• 政治与经济影响：公投结果将决定英国与欧盟关系的未来，影响经济增长和市场信心。

风险提示

• 本报告为市场宣传材料，非独立研究，可能受BNP Paribas销售与市场部影响。
• 投资者应自行评估风险，必要时寻求独立建议。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证未来表现。

附注

• 文档由BNP Paribas策略与经济学家团队撰写，内容可能受法律限制，仅限专业投资者参考。
• 所有数据和观点基于当前市场状况，未来可能发生变化，投资者需谨慎对待。