> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债市场周度总结（2026年6月26日） ## 核心内容概述 本报告分析了2026年6月26日国债市场的运行情况，涵盖了宏观政策、资金面、市场表现及策略建议等方面。整体来看，市场呈现短端震荡、长端承压的格局，国债期货在本周先抑后扬，收益率曲线出现陡峭化修复趋势。 --- ## 宏观政策面 ### 政策动态 1. **财政政策**： - 2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元。 - 一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，同比增加1.27万亿元。 - 拟发行超长期特别国债1.3万亿元，以支持经济结构优化和重点领域发展。 2. **货币政策**： - 2026年1月19日，央行下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，增强货币政策的前瞻性与灵活性。 --- ## 资金面分析 ### 财政数据 - **收入端**：1-5月全国一般公共预算收入同比增长4%，增幅较1-4月提高0.5个百分点，显示财政收入持续改善。 - **支出端**：全国一般公共预算支出同比增长0.8%，支出进度为年初预算的37.9%，与往年同期基本一致。 - **税收结构**： - 证券交易印花税增长88.8%，反映股市交易活跃。 - 个人所得税增长12.2%，体现居民收入改善与资本所得增长。 - 资源税、环境保护税增长分别达8.8%和14.1%，反映资源品价格支撑及绿色转型趋势。 - 消费税下降3.1%，契税和土地增值税分别下降14.8%和14.2%，显示居民消费及房地产市场需求偏弱。 ### 金融数据 - **社会融资规模**：5月新增约2.03万亿元，同比少增2600亿元，存量增速回落至7.7%。 - **人民币贷款**：5月新增约5200亿元，由4月的负增长转为正增长，但同比少增1000亿元。 - **企业债券融资**：新增1700亿元，环比明显回落，直接融资对信贷的替代效应减弱。 - **货币市场**：M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，显示企业资金活化边际改善。 --- ## 市场表现 ### 收盘价与涨跌幅 - **国债期货收盘价**：TS、TF、T、TL分别为102.64元、106.42元、109.19元、114.04元。 - **周度涨跌幅**：TS上涨0.02%，TF上涨0.06%，T上涨0.08%，TL上涨0.08%。 ### 价差分析 - **净基差均值**：TS、TF、T、TL分别为0.06元、0.03元、0.05元、0.02元，较上期变化为-0.02元、-0.02元、-0.01元、+0.00元。 ### 市场趋势 - 本周国债期货先抑后扬，长端合约周初受季末资金紧张影响领跌，后半周央行加大逆回购与MLF投放，缓解流动性压力。 - 利率上行空间被政策信号锚定，短端率先受益于资金面缓解，长端则在政策对冲与供给扰动之间震荡。 - 收益率曲线呈现陡峭化修复态势，反映市场对长端利率的担忧。 --- ## 策略建议 ### 单边策略 - 关注6月风险下2609合约的反弹机会。 ### 套利策略 - 关注3T-TL回落，可能反映跨品种价差存在套利空间。 ### 套保策略 - 中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。 --- ## 风险提示 - **流动性快速紧缩风险**：需警惕资金面波动对市场的影响，尤其是跨季流动性压力。 --- ## 图表概览 以下图表为本期分析所用，主要展示国债期货价格走势、涨跌幅、持仓结构、基差变化、利率与资金利率关系等。 | 图表编号 | 图表名称 | 内容概要 | |----------|---------|---------| | 图1 | 国债期货主力连续合约收盘价走势 | 展示国债期货价格变化趋势 | | 图2 | 国债期货板块各品种涨跌幅情况 | 各期限国债期货的涨跌幅对比 | | 图3 | 国债期货各品种沉淀资金走势 | 各期限国债期货的资金沉淀情况 | | 图4 | 各期限国债期货持仓量占比 | 当日各期限合约的持仓比例 | | 图5 | 前20名净持仓占比走势 | 主力合约净持仓变化趋势 | | 图6 | 多空持仓比（前20合计） | 多空持仓比例变化 | | 图7 | 国开债-国债利差 | 国开债与国债之间的利差变化 | | 图8 | 政府债发行情况 | 政府债发行规模与节奏 | | 图9 | Shibor利率走势 | 短期市场利率变化 | | 图10 | 同业存单（AAA）到期收益率走势 | 存款市场利率走势 | | 图11 | 银行间质押式回购成交统计 | 回购市场交易量与成交额 | | 图12 | 地方债发行情况 | 地方债发行规模与节奏 | | 图13 | 国债期货跨期价差走势 | 不同期限合约的价差变化 | | 图14-图17 | 现券期限利差与期货跨品种价差 | 不同期限利差与跨品种价差的对比 | | 图18 | 现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS-3*TF+T） | 复杂跨品种价差分析 | | 图19-图34 | 各品种隐含利率、IRR与基差走势 | 各期限国债期货的利率隐含与市场表现对比 | --- ## 投资者须知 - 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。 - 报告观点、结论及预测仅为当日分析，不构成投资建议。 - 投资者应独立判断，自行承担投资风险。 - 报告版权归属华泰期货研究院，未经授权不得用于其他用途。 --- ## 联系信息 - **研究员**：徐闻宇 - 从业资格号：F0299877 - 投资咨询号：Z0011454 - **公司总部**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元 - **联系电话**：400-6280-888 - **公司网址**：[www.htfc.com](http://www.htfc.com)